Dec 9, 2025
Cuộc chạy đua thâu tóm Warner Bros Discovery đang nóng lên, khi Paramount đưa đề nghị 30 USD/cổ phiếu theo hướng thù địch và trực tiếp đến các cổ đông WBD.
Paramount tung đề nghị thù địch trị giá 30 USD cho Warner Bros Discovery
Warner Bros hiện có 10 ngày để phản hồi bước đi mạnh mẽ của Paramount, trong khi đợt chào mua sẽ mở trong 20 ngày làm việc. Đối với các cổ đông WBD, đây là một đề xuất hấp dẫn — không chỉ bởi mức định giá và khoản tiền mặt cao hơn, mà còn bởi đây là lựa chọn “sạch” hơn để hợp tác. Paramount mua lại toàn bộ tài sản của WBD, tránh được việc phải tách cấu trúc phức tạp như trong thỏa thuận dẫn dắt bởi Netflix.
Động lực pháp lý và chính trị: Vì sao Paramount có thể chiếm ưu thế
Thương vụ với Paramount cũng sẽ là lựa chọn tương đối suôn sẻ hơn trong việc giành được sự chấp thuận từ cả cơ quan quản lý và Donald Trump. Nó vẫn sẽ phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ, nhưng với gia đình Ellison là những nhà tài trợ lớn cho các hoạt động của Đảng Cộng hòa, cùng việc Jared Kushner cũng ủng hộ đề nghị của Paramount, con đường để được phê duyệt cuối cùng có thể sẽ bớt khó khăn hơn. Nhiều người cho rằng thương vụ với Netflix có thể sẽ kết thúc tại tòa án — tương tự năm 2018 khi Bộ Tư pháp Mỹ cố ngăn chặn việc AT&T thâu tóm Time Warner. Cuối cùng AT&T vẫn thành công, nhưng toàn bộ quá trình kéo dài hơn sáu tháng.
Cổ phiếu WBD bị chiết khấu phản ánh mức độ bất định pháp lý cao
Việc WBD đóng cửa ở mức 27,23 USD và thấp hơn cả mức chào mua 27,75 USD của Netflix lẫn mức 30 USD của Paramount cho thấy các nhà giao dịch arb đang nhìn thấy mức độ bất định về quy định rất cao, cũng như chi phí cơ hội của việc phải mạnh tay thu hẹp chênh lệch giá trong bối cảnh có khả năng xảy ra một quá trình pháp lý kéo dài. Một lập luận khác là mức chiết khấu này vẫn hàm ý Netflix có xác suất cao hơn trong việc giành được thương vụ.
Phí phá vỡ thỏa thuận, các đề nghị đối trọng và nhu cầu chiến lược của Paramount
Nếu cổ đông WBD chấp nhận đề nghị của Paramount, WBD sẽ phải trả khoản phí phá vỡ thỏa thuận trị giá 2,8 tỷ USD – mà có thể giả định rằng khoản này sẽ được chuyển lại cho Paramount gánh. Câu hỏi tiếp theo là liệu Netflix có đưa ra đề nghị đối trọng hay không. Việc Netflix đang trong giai đoạn đàm phán độc quyền với WBD khiến tình thế trở nên khó xử đối với ban lãnh đạo Netflix, nhưng việc thâu tóm WBD sẽ là một bước ngoặt chiến lược đối với Paramount, vốn đang rất cần mở rộng quy mô và sẽ hưởng lợi lớn từ kho IP mạnh mẽ của WBD/HBO cũng như sự cải thiện cho nền tảng streaming của họ.
Không có gì ngạc nhiên khi cổ phiếu PSKY tăng 9% trong phiên, vì cổ đông rất ủng hộ thương vụ này, những hiệu quả cộng hưởng (synergies), và mức tăng EPS dự kiến từ giao dịch tiềm năng.
Phản ứng của cổ đông Netflix: Lo ngại về chi phí và rủi ro triển khai
Ngược lại, cổ phiếu Netflix giảm 3,4% và đóng cửa ở mức 96,82 USD. Diễn biến này khá đáng chú ý vì các cổ đông Netflix vẫn còn phân vân về thương vụ với WBD — không chỉ vì 83 tỷ USD là một khoản chi rất lớn và các thương vụ trong ngành truyền thông thường có thành tích kém, mà còn vì nhiều người nhìn thấy rủi ro thực thi cao trong việc tích hợp tài sản studio và streaming, đồng thời chưa bị thuyết phục về triển vọng cải thiện đòn bẩy vận hành trên khoản chi cho nội dung. Do đó, nếu Paramount giành được thương vụ, cổ phiếu Netflix nhiều khả năng sẽ có một đợt tăng mạnh nhờ yếu tố “giải tỏa”.
Nhưng điều đó đã không xảy ra hôm nay, cho thấy sự thất vọng từ các cổ đông Netflix — những người có thể vẫn phải gánh khoản phí phá vỡ thỏa thuận trị giá 5,8 tỷ USD nếu Paramount thành công, mà lại chẳng nhận được gì, đặc biệt khi một đề nghị thâu tóm mang tính thù địch luôn là khả năng có thể xảy ra.
Điều gì tiếp theo cho cổ đông WBD và Netflix?
Netflix nhận được sự ủng hộ từ ban lãnh đạo WBD, nhưng việc thuyết phục các cổ đông WBD có thể là một câu chuyện hoàn toàn khác. Phản ứng của giá cổ phiếu cũng cho thấy Netflix có thể cần nâng mức đề nghị 27,75 USD của mình. Với mật độ tin tức dày đặc hiện nay, đây là một tình thế biến động liên tục. Giờ chúng ta chờ xem các cổ đông và ban lãnh đạo WBD phản ứng ra sao, và liệu ban lãnh đạo Netflix có đưa ra động thái đối trọng nào không. Paramount rõ ràng đang cố gắng chiếm được thiện cảm của Hollywood và người hâm mộ điện ảnh, và lời đề nghị 100 tỷ USD của họ là một “cây gậy cà rốt” cực kỳ hấp dẫn — nhưng có lẽ vẫn còn một cú ngoặt nữa trong “bộ phim gay cấn” này.
Chúc mọi người may mắn…