Dec 9, 2025
Các nhà giao dịch bước vào cuộc họp FOMC cuối cùng của năm 2025 với sự đồng thuận mạnh mẽ rằng Fed sẽ đưa ra một “động thái cắt giảm có tính chất diều hâu” — tức Fed hạ lãi suất 25 điểm cơ bản nhưng đồng thời phát tín hiệu rằng họ có thể giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang trong một thời gian sau đó.
Thị trường hoán đổi lãi suất USD định giá khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản gần như chắc chắn, dù cuộc bỏ phiếu có thể sẽ sít sao, với khả năng 7 thành viên Fed ủng hộ cắt giảm và 5 thành viên muốn giữ nguyên. Không kỳ vọng có thay đổi nào trong các dự báo kinh tế cập nhật của Fed hay biểu đồ dot plot cho giai đoạn 2026–2028.
Tuyên bố sau cuộc họp nhiều khả năng sẽ xác nhận rằng giai đoạn “điều chỉnh lại” của Fed đã hoàn tất và lãi suất quỹ liên bang hiện đã gần mức trung tính. Chủ tịch Powell có thể nhấn mạnh rằng Fed vẫn sẵn sàng cắt giảm thêm nếu dữ liệu kinh tế sắp tới biện minh cho điều đó, nhưng tiêu chuẩn để tiếp tục nới lỏng giờ đây đã cao hơn. Biên bản cuộc họp (công bố ngày 30 tháng 12) sẽ cung cấp thêm thông tin về những bất đồng nội bộ trong FOMC.
Về chính sách bảng cân đối kế toán, Fed đã dừng chương trình thắt chặt định lượng (QT) trong tháng này. Dù có rủi ro bảng cân đối của Fed sẽ tăng trở lại vào năm 2026, không kỳ vọng sẽ có quyết định nào liên quan tại cuộc họp này.
Để tìm hiểu sâu hơn về các yếu tố nền tảng của cuộc họp FOMC, hãy xem bài phân tích của đồng nghiệp trong bộ phận Nghiên cứu — Michael Brown.
Định giá lãi suất
Các nhà giao dịch sẽ so sánh tuyên bố (của Fed) và cuộc họp báo của Powell với những gì đã được thị trường phản ánh vào hợp đồng hoán đổi lãi suất USD — về bản chất là quỹ đạo lãi suất kỳ vọng của Fed trong tương lai.
Hiện tại:
• Khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp này: khoảng 93%
• Khả năng cắt giảm vào tháng 1/2026: khoảng 20%
• Tháng 3/2026: một cuộc họp “mở” với xác suất 59% cho một lần cắt giảm khác
• Đến tháng 10/2026: khoảng 92% xác suất sẽ có ít nhất một lần cắt giảm nữa
Mặc dù Fed khó có thể công khai ủng hộ toàn bộ lộ trình này, nhưng nếu Powell phát tín hiệu sẵn sàng điều chỉnh lãi suất về mức 3% nếu dữ liệu kinh tế cho phép, điều đó có thể đủ để giữ cho biến động thị trường được kiểm soát.
Chỉ số USD rộng (DXY) đã bị mắc kẹt trong vùng 100.30–96.50 kể từ tháng 7, chủ yếu phản ánh diễn biến định giá lãi suất tương đối. Hiện chỉ số USDX dao động quanh đường viền cổ mô hình “double-top” tại 99.02; một cú phá xuống dưới mức này có thể hướng đến vùng 97.50. Ngược lại, nếu thị trường diễn giải cuộc họp theo hướng “diều hâu” và các vị thế bán USD bị đóng lại, vùng đỉnh biên độ có thể được kiểm tra – và một cú đóng cửa vượt lên trên sẽ là một diễn biến kỹ thuật quan trọng.
Vị thế giao dịch: Thị trường đang đặt cược thế nào trước cuộc họp FOMC
Trong khi khách hàng Pepperstone đang nghiêng về vị thế mua USD, thị trường FX rộng hơn – đặc biệt là các quỹ đòn bẩy – lại bước vào cuộc họp với lượng vị thế bán USD lớn, đặc biệt so với JPY, SEK và AUD. CAD đã thu hút thêm vị thế mua mới sau báo cáo việc làm Canada mạnh mẽ. Các quỹ đòn bẩy (và nhiều nhà giao dịch của Pepperstone) cũng đang:
- Mua XAUUSD
- Hơi nghiêng về vị thế mua US500 và NAS100
Sự lệch vị thế này không có nghĩa là USD không thể giảm thêm nếu cuộc họp được nhìn nhận là ôn hòa – nhưng nó cho thấy bất kỳ đợt tăng nào của USD được kích hoạt bởi một bất ngờ mang tính “diều hâu” từ Fed có thể sẽ mạnh và dữ dội hơn nhiều so với các nhịp giảm.
Biến động hàm ý từ thị trường quyền chọn và mức biến động kỳ vọng của thị trường
Độ biến động hàm ý (implied volatility) của các quyền chọn FX G10 kỳ hạn 1 tuần hiện đang ở mức thấp, với gần như tất cả các cặp tiền (ngoại trừ XAUUSD) đều nằm dưới mức 20% thấp nhất trong biên độ biến động 12 tháng. Điều này phản ánh sự thu hẹp dai dẳng của các biến động phần trăm từ giá đóng cửa đến giá đóng cửa hằng ngày và mức biến động thực tế thấp trên thị trường FX.
Điều đó cho thấy các nhà giao dịch quyền chọn không kỳ vọng biến động đáng kể trong tuần này đối với các cặp USD.
Đối với các chỉ số chứng khoán Mỹ:
- S&P 500: Quyền chọn hàm ý một biến động khoảng ±0,8% trong ngày Fed họp (nhỉnh hơn mức biến động trung bình 0,7% trong 8 cuộc họp FOMC gần nhất).
- US2000 (Russell 2000): Hàm ý biến động ±1,5%, khiến đây là chỉ số có mức biến động cao hơn.
Một ẩn số quan trọng là kết quả kinh doanh của Oracle được công bố sau giờ đóng cửa, khoảng một giờ sau cuộc họp báo của Powell. Mặc dù tỷ trọng của Oracle trong S&P 500 là nhỏ, nhưng công ty được xem là đại diện (proxy) cho OpenAI, và mọi bình luận liên quan đến capex hoặc tài trợ có thể ảnh hưởng đến giao dịch xoay quanh chủ đề AI rộng hơn.
Tóm tắt
Thị trường biến động cho thấy rủi ro Fed tạo bất ngờ là thấp, và các nhà giao dịch tập trung hơn vào báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) và CPI Mỹ vào tuần tới để định hình xu hướng cuối năm. Tuy nhiên, định hướng (guidance) của Fed vẫn là yếu tố then chốt — yếu tố sẽ ảnh hưởng tới FX, lãi suất, vàng và dòng tiền vào các chỉ số trong những tuần cuối của năm 2025.