Dec 18, 2025
Triển vọng Thị trường Trung Quốc 2026: Các chính sách tập trung thúc đẩy nhu cầu trong nước và công nghệ; thị trường Hồng Kông và Trung Quốc đại lục có thể phân hóa; nhà giao dịch có thể theo dõi một số ngành được chọn và các cơ hội mang tính chiến thuật.
Khi năm 2025 dần khép lại, thị trường Trung Quốc đã vượt kỳ vọng bất chấp các đợt áp thuế và căng thẳng thương mại tái diễn, tăng trưởng toàn cầu chậm lại và những bất định ngày càng lớn từ nhu cầu bên ngoài.
Tính từ đầu năm đến nay, chỉ số Hang Seng đã tăng hơn 26%, vượt trội rõ rệt so với S&P 500 và Nasdaq, trong khi CN50 tăng hơn 12%, phản ánh sự cải thiện nhẹ trong định giá rủi ro của nhà đầu tư quốc tế đối với các tài sản Trung Quốc.
Đà tăng của thị trường thời gian qua chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực liên quan đến công nghệ. Sự bùng nổ của ngành AI, kết hợp với kỳ vọng chính sách được cải thiện, đã thúc đẩy các tài sản rủi ro của Trung Quốc đi lên. Tuy nhiên, nhu cầu nội địa yếu, sự suy yếu kéo dài của lĩnh vực bất động sản và áp lực giảm phát còn tồn tại cho thấy những cải thiện về mặt nền tảng vẫn chưa đồng đều.
Hướng tới năm 2026, các nhà giao dịch đối mặt với những câu hỏi then chốt: Chính quyền sẽ ưu tiên trọng tâm chính sách như thế nào? Những ngành nào có thể được phân bổ nguồn lực? Và nên tiếp cận giao dịch thị trường Trung Quốc ra sao?
Đặc điểm kinh tế năm 2025: Khả năng chống chịu trong bối cảnh mất cân đối
Nhìn lại, tăng trưởng của Trung Quốc trong năm 2025 không bị đình trệ, nhưng rõ ràng phụ thuộc vào một số lĩnh vực chủ chốt để duy trì sự cân bằng.
GDP tăng khoảng 5,2% so với cùng kỳ trong ba quý đầu năm, và mục tiêu tăng trưởng 5% cho cả năm nhiều khả năng đã đạt được. Trong bối cảnh nhu cầu toàn cầu suy yếu và các cú sốc bên ngoài xảy ra thường xuyên, điều này phản ánh khả năng chống chịu của nền kinh tế. Xuất khẩu tiếp tục đóng vai trò then chốt, với các sản phẩm sản xuất cao cấp và công nghệ cao duy trì được sức bền và trở thành động lực cốt lõi cho tăng trưởng chung.
Tuy nhiên, các biện pháp kích thích chính sách cho thấy hiệu quả cận biên hạn chế. Mặc dù cung tiền rộng tiếp tục mở rộng và thâm hụt tài khóa tăng từ 3% lên 4%, dòng vốn phần lớn vẫn luân chuyển trong hệ thống tài chính, không chuyển hóa hiệu quả thành tiêu dùng bền vững hay đầu tư doanh nghiệp.
Hoạt động tiêu dùng đặc biệt yếu. Ngay cả với sự hỗ trợ từ 300 tỷ NDT trái phiếu chính phủ kỳ hạn siêu dài và các chính sách đổi cũ lấy mới, tăng trưởng tiêu dùng hộ gia đình vẫn chậm lại, trong khi tỷ lệ tiết kiệm duy trì ở mức cao, phản ánh sự phục hồi chưa đủ của kỳ vọng thu nhập và niềm tin. Nhu cầu yếu cũng thể hiện rõ qua mặt bằng giá, với CPI duy trì ở mức thấp và PPI âm trong nhiều tháng, cho thấy áp lực giảm phát vẫn chưa được giải quyết.
Khu vực doanh nghiệp cũng chịu áp lực tương tự. Biên lợi nhuận tiếp tục thu hẹp, đặc biệt trong lĩnh vực sản xuất và các doanh nghiệp nhỏ và vừa; các ngành mới nổi chưa đủ mạnh để bù đắp sự suy giảm của các ngành truyền thống. Khẩu vị đầu tư suy yếu, đầu tư tài sản cố định tăng chậm lại, đặc biệt là trong bất động sản, kéo dài chu kỳ tồn kho và gây áp lực lên tỷ suất sinh lời của vốn.
Tổng thể, tăng trưởng năm 2025 của Trung Quốc dựa vào sức chống chịu của xuất khẩu và các biện pháp tài khóa chủ động, trong khi nhu cầu nội địa yếu, đầu tư suy giảm và áp lực giảm phát chưa được giải quyết triệt để. Tăng trưởng phụ thuộc nhiều hơn vào sự kết hợp giữa “hỗ trợ từ nhu cầu bên ngoài + bệ đỡ tài khóa” thay vì sự phục hồi toàn diện của động lực trong nước.
Logic chính sách năm 2026: Nhu cầu nội địa là trọng tâm
Hội nghị Công tác Kinh tế Trung ương cuối năm 2025 đã làm rõ rằng chính sách năm 2026 sẽ tập trung vào nhu cầu nội địa nhằm hình thành một chu trình chính sách kinh tế hoàn chỉnh.
So với lập trường trung tính năm 2025 – nhấn mạnh việc điều chỉnh theo diễn biến kinh tế – định hướng năm 2026 mang tính chủ động hơn, nhấn mạnh rằng “thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ổn định và phục hồi giá cả hợp lý” sẽ là yếu tố quan trọng trong chính sách tiền tệ. Điều này cho thấy ngân hàng trung ương sẽ không chỉ đơn thuần đi theo nhịp vận động của nền kinh tế mà sẽ chủ động sử dụng các công cụ thanh khoản và lãi suất để kích thích tăng trưởng.
Chính sách tài sản năm 2026 nhằm hỗ trợ cả thị trường và mặt bằng giá, đặc biệt là trong lĩnh vực bất động sản, với định hướng rõ ràng về việc mua lại nhà ở tồn kho để phục vụ nhà ở xã hội, nhằm ngăn chặn giá giảm mất kiểm soát. Chiến lược đầu tư sẽ chính xác hơn, với đầu tư ngân sách trung ương và trái phiếu đặc biệt được ưu tiên cho các dự án chất lượng cao, tận dụng vai trò dẫn dắt của nhà nước để thu hút vốn tư nhân.
Bên cạnh đó, hiện tượng “nội cuốn” (involution) đã trở nên rõ nét trong những năm gần đây, khi các cuộc chiến giá khốc liệt làm xói mòn lợi nhuận doanh nghiệp. Chính sách công nghiệp năm 2026 nhấn mạnh việc giảm cạnh tranh không cần thiết và cải thiện khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Điều này không chỉ bảo vệ khu vực doanh nghiệp mà còn hỗ trợ tăng lương và thu nhập hộ gia đình, gắn trực tiếp với sự phục hồi của nhu cầu nội địa.
Mục tiêu cuối cùng của chu trình chính sách là phân phối thu nhập. Chính quyền dự kiến triển khai các chương trình nâng cao thu nhập cho hộ gia đình đô thị và nông thôn, nhằm đảm bảo rằng các chính sách tiền tệ, tài sản và công nghiệp được chuyển hóa thành tiêu dùng thực tế, hoàn thiện chu trình chính sách.
Theo logic này, chính phủ thể hiện rõ rằng họ sẽ không chỉ dựa vào nới lỏng tiền tệ hay kích thích tài khóa ngắn hạn, mà sẽ xây dựng một chu trình bền vững giữa tiền tệ, tài sản, công nghiệp và thu nhập.
Môi trường bên ngoài và các ràng buộc cấu trúc: Rủi ro vẫn tồn tại
Bất chấp mục tiêu chính sách rõ ràng, việc triển khai vẫn đối mặt với nhiều thách thức.
Trên toàn cầu, năm 2026 được dự báo tiếp tục đặc trưng bởi “phục hồi yếu và phân hóa cao”. Tăng trưởng chậm ở các nền kinh tế phát triển và sự phục hồi không đồng đều ở các thị trường mới nổi có thể hạn chế sự hỗ trợ từ bên ngoài đối với Trung Quốc. Khi chu kỳ cắt giảm lãi suất dần đi đến hồi kết, sự phân kỳ trong chính sách tiền tệ toàn cầu có thể gây biến động tỷ giá NDT và ảnh hưởng đến dòng vốn xuyên biên giới.
Bất ổn thương mại vẫn kéo dài. Ngay cả khi các thỏa thuận tạm thời giữa Mỹ và Trung Quốc được duy trì, chính sách thuế quan vẫn có thể biến động, tác động đến tăng trưởng xuất khẩu. Việc mở rộng sang các thị trường ngoài Mỹ có thể đối mặt với các rào cản bảo hộ từ EU, Ấn Độ, Brazil và các quốc gia khác. Bất kỳ đợt leo thang thuế quan nào nữa cũng sẽ gây áp lực lên xuất khẩu, khiến mục tiêu tăng trưởng GDP 5% trở nên khó đạt hơn.
Các ràng buộc cấu trúc trong nước cũng rất rõ ràng. Chính quyền địa phương đối mặt với dư địa tài khóa hạn chế, doanh thu từ bán đất suy giảm và đầu tư tài sản cố định chậm lại. Tỷ lệ tiết kiệm hộ gia đình cao và tiêu dùng yếu tạo ra khoảng trống cầu mang tính tự củng cố, trong khi áp lực giảm phát vẫn hiện hữu. Tăng trưởng tín dụng có thể tiếp tục bị kìm hãm bởi biên lợi nhuận ngân hàng và yêu cầu ổn định tỷ giá.
Do đó, dù chu trình chính sách có thể giúp nền kinh tế vận hành trơn tru hơn, nhưng khó có thể xóa bỏ hoàn toàn các ràng buộc này trong ngắn hạn.
Giao dịch Trung Quốc năm 2026: Cơ hội chọn lọc thay vì thị trường bò diện rộng
Nhìn chung, mục tiêu chính sách cốt lõi năm 2026 vẫn là tăng trưởng ổn định và hỗ trợ nhu cầu nội địa, đồng thời tiếp tục thúc đẩy phát triển công nghệ. Dưới tác động tổng hợp của chính sách, cơ hội cấu trúc và rủi ro bên ngoài, thị trường Trung Quốc được kỳ vọng sẽ mang tính “chọn lọc và phân hóa”, thay vì một thị trường bò diện rộng.
Nhà giao dịch có thể tập trung vào phân bổ theo ngành. Các ngành truyền thống như bất động sản và công nghiệp nặng vẫn chịu áp lực, với triển vọng phục hồi phụ thuộc nhiều vào hỗ trợ chính sách. Ngành thép và năng lượng mặt trời có thể hưởng lợi từ chính sách chống “nội cuốn”, giúp cải thiện mức độ tập trung và lợi nhuận, nhưng vẫn đối mặt với điều chỉnh công suất trong ngắn hạn và tăng trưởng đầu tư chậm lại.
Ngược lại, các lĩnh vực công nghệ mới nổi, sản xuất cao cấp và năng lượng mới được hưởng lợi từ định hướng chính sách, với tiềm năng cải thiện lợi nhuận rõ ràng – đặc biệt là AI, robot công nghiệp và xe điện. Vị thế của Trung Quốc trong chuỗi cung ứng toàn cầu vẫn vững chắc, với xuất khẩu máy chủ AI và vật liệu bán dẫn dự kiến tăng trên 40%, và thị phần xe điện toàn cầu tiếp tục mở rộng.
Trong Kế hoạch 5 năm lần thứ 15, từ “công nghệ” xuất hiện 46 lần, phản ánh sự nhấn mạnh của chính quyền vào đổi mới sáng tạo nguyên bản và các đột phá công nghệ cốt lõi. Hỗ trợ chính sách có thể thúc đẩy dòng vốn chuyển từ các cổ phiếu Mỹ đang được định giá cao sang một số tài sản Trung Quốc được lựa chọn. Tuy nhiên, dù công nghệ có tiềm năng tăng giá, việc đạt được mức tăng diện rộng vẫn là thách thức.
Trong bối cảnh đó, cổ phiếu Hồng Kông và cổ phiếu đại lục có thể diễn biến khác nhau. Thị trường Hồng Kông nhạy cảm với dòng vốn nước ngoài và biến động tỷ giá NDT, nên khả năng biến động cao hơn, dù các cổ phiếu phòng thủ có cổ tức cao và định hướng xuất khẩu vẫn hấp dẫn. Chỉ số CN50 và các chỉ số khác được hưởng lợi từ định hướng chính sách và động lực ngành, nhưng sẽ phụ thuộc vào tiến độ triển khai chính sách và sự cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp.
Cơ hội trong lĩnh vực tiêu dùng cũng mang tính chọn lọc, với tiêu dùng cao cấp và tiêu dùng phân khúc thấp được trợ cấp cho thấy tiềm năng. Việc theo dõi quá trình thực thi chính sách và tăng trưởng thu nhập hộ gia đình là then chốt. Bằng cách quan sát dòng vốn bên ngoài và nhịp điệu chính sách, nhà đầu tư có thể nắm bắt các cơ hội giao dịch mang tính chiến thuật.
Tóm lại, thị trường Trung Quốc năm 2026 được kỳ vọng sẽ là một “thị trường chọn lọc do chính sách dẫn dắt”, nơi các nhà giao dịch tập trung vào những ngành mạnh có thể duy trì lợi thế trong môi trường biến động.