Dec 18, 2025
Không nằm ngoài dự đoán của bất kỳ ai, Hội đồng Thống đốc của ECB đã giữ nguyên lập trường tại cuộc họp chính sách cuối cùng của năm nay, qua đó củng cố quan điểm rằng chu kỳ nới lỏng tiền tệ đã chính thức khép lại, đồng thời tránh mọi động thái có thể “làm xáo trộn tình hình” trước kỳ nghỉ Giáng sinh.
Lãi suất tiếp tục được giữ nguyên
Như đã đề cập, và đúng như những gì thị trường tiền tệ đã hoàn toàn phản ánh trước đó, Hội đồng Thống đốc đã quyết định giữ nguyên toàn bộ các thiết lập chính sách tại cuộc họp cuối cùng của năm. Theo đó, lãi suất tiền gửi vẫn được duy trì ở mức 2,00%. Quyết định này kéo dài trạng thái tạm dừng chính sách đã được áp dụng kể từ cuộc họp tháng Sáu, đồng thời góp phần củng cố nhận định rằng chu kỳ nới lỏng đã kết thúc, với mức 2,00% được xem là lãi suất cuối cùng (terminal rate).
Định hướng chính sách không gây bất ngờ
Đi kèm với quyết định — vốn đã được dự đoán từ trước — về việc giữ nguyên lãi suất, là phần định hướng chính sách không chỉ tương tự như kỳ vọng mà còn là điều mà các thành viên thị trường nay đã quá quen thuộc.
Theo đó, tuyên bố chính sách tái khẳng định rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ tiếp tục theo đuổi cách tiếp cận “phụ thuộc vào dữ liệu” và “xem xét theo từng kỳ họp” trong việc xác định lập trường chính sách phù hợp, đồng thời một lần nữa nhấn mạnh rằng sẽ không có bất kỳ “cam kết trước” nào đối với một lộ trình chính sách cố định cụ thể.
Trọng tâm dự báo
Điều đáng quan tâm hơn nhiều so với bản tuyên bố chính là các dự báo kinh tế vĩ mô đi kèm do đội ngũ chuyên viên của ECB công bố.
Về tăng trưởng, các dự báo mới nhất cho thấy kỳ vọng đã được điều chỉnh tăng trong toàn bộ giai đoạn dự báo, với việc các chuyên viên ECB hiện dự kiến tăng trưởng đạt 1,2% vào năm 2026, tiếp theo là mức tăng trưởng 1,4% – xấp xỉ mức tiềm năng – trong cả hai năm 2027 và 2028.
Trong khi đó, xét về triển vọng lạm phát, dự báo cho năm 2026 đã được điều chỉnh tăng nhẹ, hiện ở mức 1,9%, sau đó là tình trạng lạm phát thấp hơn mục tiêu một chút vào năm 2027, trước khi lạm phát toàn phần quay trở lại mức mục tiêu 2% vào cuối giai đoạn dự báo, tức năm 2028.
Lagarde không cung cấp thêm nhiều thông tin mới
Nhìn lại những nội dung trên, tại buổi họp báo sau cuộc họp, Chủ tịch Lagarde nhắc lại rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ tiếp tục theo đuổi cách tiếp cận “phụ thuộc vào dữ liệu” và “xem xét theo từng cuộc họp”, đồng thời lặp lại quan điểm rằng ECB hiện đang ở trong một “vị thế tốt”. Bà Lagarde cũng xác nhận rằng, không có gì bất ngờ, quyết định giữ nguyên chính sách tại cuộc họp cuối cùng của năm đã được thông qua với sự đồng thuận tuyệt đối.
Kết luận
Hoàn toàn phù hợp với kỳ vọng, Hội đồng Thống đốc đã không thực hiện bất kỳ điều chỉnh đáng kể nào đối với triển vọng chính sách tại cuộc họp cuối cùng của năm 2025, trong bối cảnh lãi suất tiền gửi đã được cắt giảm tổng cộng 200 điểm cơ bản so với mức đỉnh của năm ngoái, và hiện đang nằm vững trong phạm vi ước tính của ECB về mức lãi suất trung lập của khu vực đồng euro.
Do đó, mặc dù một số thành viên có quan điểm ôn hòa hơn trong Hội đồng Thống đốc có thể sẽ tìm cách lập luận cho sự cần thiết của việc nới lỏng chính sách thêm vào đầu năm tới, nhiều khả năng những nhà hoạch định này vẫn chỉ chiếm thiểu số, trừ khi kinh tế tăng trưởng suy giảm nghiêm trọng. Phần lớn các nhà hoạch định lãi suất dường như sẽ предпоч̀ ưu tiên tập trung vào các dữ liệu “cứng” được công bố, thay vì phản ứng thái quá trước các dự báo kinh tế vĩ mô của đội ngũ chuyên gia.
Theo kịch bản cơ sở, chu kỳ nới lỏng của ECB hiện đã kết thúc, và động thái tiếp theo về lãi suất – vào một thời điểm nào đó trong tương lai – sẽ là tăng lãi suất. Tuy nhiên, khả năng tăng lãi suất trong năm 2026 là rất thấp, khi Hội đồng Thống đốc nhiều khả năng sẽ giữ nguyên chính sách trong suốt năm này, trước khi xem xét вопрос liệu có, và khi nào, cần thắt chặt chính sách tiền tệ vào nửa sau của năm 2027.