Jan 22, 2026
Lời đe dọa áp thuế mới nhất của Trump lại tiếp tục tuân theo kịch bản quen thuộc “leo thang để giảm leo thang”. Khi nỗi lo chiến tranh thương mại dần tan biến, thị trường đang quay trở lại tập trung vào các yếu tố nền tảng – những yếu tố này vẫn tiếp tục hỗ trợ tài sản rủi ro, sức mạnh của đồng USD và kim loại quý.
Tóm tắt
- Đàm phán: Chiến lược “leo thang để giảm leo thang” của Trump lại một lần nữa phát huy hiệu quả, khi một khuôn khổ thỏa thuận về Greenland đã được đạt được.
- Thuế quan: Các mối đe dọa áp thuế lên các nước châu Âu hiện đã được gác lại, giúp thị trường lấy lại niềm tin vào “giao dịch TACO” (Trade, Assets, Commodities, and Others).
- Triển vọng: Nhiều chủ đề tiềm năng có thể nổi lên làm câu chuyện thị trường chính trong thời gian tới, nhưng việc gạt bỏ nhiễu loạn và duy trì tập trung vào các yếu tố nền tảng nhiều khả năng sẽ mang lại lợi ích tốt nhất cho nhà đầu tư.
Vâng, vậy là một “cuộc chiến thương mại” nữa mà tất cả chúng ta đều đã vượt qua.
Vụ Greenland – Đã Xong Việc
Một lần nữa, chúng ta lại chứng kiến chiến lược đàm phán “Nghệ thuật Đàm phán” (Art of the Deal) của Tổng thống Trump được triển khai. Ông Trump đưa ra lập trường tối đa hóa, tung ra các lời đe dọa thuế quan để buộc đối phương phải tập trung, sau đó giành được nhượng bộ từ phía bên kia và cuối cùng đạt được thỏa thuận nhanh hơn, với điều kiện có lẽ thuận lợi hơn so với cách thông thường. Nói cách khác, đó là chiến lược “leo thang để giảm leo thang” – không phải là chiến lược tôi ủng hộ, nhưng rõ ràng là nó hiệu quả.
Về vấn đề Greenland, chi tiết cụ thể của thỏa thuận vừa đạt được với Tổng Thư ký NATO Mark Rutte thực ra không quá quan trọng; và cũng may là như vậy, vì đến nay thông tin chi tiết vẫn còn rất mơ hồ. Điều quan trọng đối với thị trường là mối đe dọa áp mức thuế 10% lên hàng loạt quốc gia châu Âu đã được rút lại, rủi ro đuôi (tail risk) về một cuộc trả đũa thuế quan qua lại đã bị loại bỏ, và câu chuyện xung quanh vấn đề này đã lắng xuống. Các nhà đầu tư có thể chuyển sang chủ đề khác, và cuối cùng, những lời hoảng loạn, cường điệu lan truyền trước đây giờ đây có thể được gác lại.
Nhân đây cũng xin nói thêm: ở thời điểm này, thật sự không có lý do gì để tiếp tục hoảng loạn như vậy nữa. Chiến lược đàm phán của chính quyền này lẽ ra đã phải rất rõ ràng rồi – không chỉ vì chúng ta đã trải qua hơn một năm những diễn biến kiểu này, mà còn vì bản thân Tổng thống đã viết rõ chiến lược ấy trong một cuốn sách từ nhiều năm trước!
Câu Chuyện Thị Trường Tiếp Theo
Tuy nhiên, khi tiếng ồn địa chính trị bắt đầu lắng dịu, sự chú ý cần chuyển sang những vấn đề có thể nổi lên tiếp theo. Rõ ràng là Trump sẽ tiếp tục là nguồn tạo ra biến động thị trường đáng kể, và ông Tổng thống chắc chắn sẽ muốn kiểm soát dòng tin tức càng nhiều càng tốt. Có vài lĩnh vực có thể trở thành tâm điểm trong thời gian tới.
Về mặt địa chính trị, Iran có thể trở lại tầm ngắm, khi các cuộc biểu tình tại nước này vẫn tiếp diễn, và mối đe dọa can thiệp quân sự của Mỹ nhằm thay đổi chế độ vẫn còn hiện hữu. Khả năng thay đổi chế độ tại Cuba cũng đang ngày càng được bàn luận nhiều hơn trong các vòng tròn chính trị ở Washington. Ngoài ra, vẫn còn vấn đề đề xuất giới hạn trần lãi suất thẻ tín dụng – một nội dung nằm trong chiến dịch rộng lớn hơn về “khả năng chi trả” hướng tới cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm nay. Đồng thời, rất có thể Trump sẽ tiếp tục công kích tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), trong khi chúng ta vẫn đang chờ xác nhận ai sẽ được đề cử kế nhiệm Chủ tịch Powell vào tháng Năm tới.
Tập Trung Vào Yếu Tố Nền Tảng
Có lẽ câu hỏi rõ ràng nhất, xét trên bối cảnh nhiều biến số như vậy, là: “Chiến lược giao dịch lúc này là gì?”
Nói một cách đơn giản: tôi cho rằng không có một chiến lược cụ thể nào cả. Điều này không có nghĩa là không tồn tại cơ hội giao dịch – thực tế hoàn toàn ngược lại. Những gì vở kịch mới nhất này chứng minh, một lần nữa, là chiến lược giao dịch tốt nhất trong lĩnh vực này chính là phớt lờ tiếng ồn, không bị cuốn theo làn sóng hoảng loạn, mà hãy lùi lại một bước và tập trung vào các yếu tố nền tảng, với kỳ vọng rằng – theo thời gian – bất kỳ vấn đề nào khiến thị trường xôn xao rồi cũng sẽ lắng xuống, và vấn đề đó sẽ nhanh chóng bị quên lãng gần như ngay sau khi vừa xuất hiện trên mọi tiêu đề.
Hiện tại, các yếu tố nền tảng này vẫn đang tạo ra một luận cứ tăng giá (bull case) rất vững chắc cho việc chấp nhận rủi ro. Xu hướng ít kháng cự nhất của thị trường chứng khoán vẫn là đi lên, được hỗ trợ bởi tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ, dữ liệu vĩ mô đầu vào vẫn kiên cường, và kỳ vọng cả môi trường tiền tệ lẫn tài khóa sẽ tiếp tục được nới lỏng trong năm tới. Bên cạnh đó, tăng trưởng kinh tế Mỹ vượt trội so với phần còn lại của thế giới (RoW) sẽ tiếp tục là lực đẩy tích cực cho đồng USD, khi đường cong lợi suất Kho bạc dốc hơn nhờ cách tiếp cận “đẩy nóng nền kinh tế” của chính quyền. Cách tiếp cận này, kết hợp với nhu cầu mua mạnh từ cả khối dự trữ lẫn khu vực tư nhân, cũng sẽ hỗ trợ giá kim loại quý, mở ra khả năng tăng thêm cho cả vàng và bạc.