Feb 6, 2026
Amazon công bố kết quả quý IV ổn định với đà tăng trưởng mạnh mẽ của AWS, nhưng những khoản đầu tư lớn trong tương lai sẽ gây áp lực đáng kể lên dòng tiền, khiến cổ phiếu bị ảnh hưởng. Đối với giới giao dịch, trọng tâm hiện nay không còn là quy mô tuyệt đối của chi tiêu vốn (CAPEX), mà là thời điểm và mức độ chắc chắn của dòng tiền hoàn lại.
Amazon đã công bố kết quả quý IV năm 2025 và cả năm tài chính vào ngày 5 tháng 2 năm 2026, sau khi thị trường Mỹ đóng cửa. Nhìn chung, doanh thu và hiệu suất hoạt động của mảng điện toán đám mây vượt kỳ vọng thị trường, trong khi lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) lại thấp hơn một chút so với dự báo đồng thuận.
Tuy nhiên, cổ phiếu Amazon giảm hơn 10% trong phiên giao dịch sau giờ, chủ yếu do lo ngại về mức chi tiêu vốn cao trong tương lai và áp lực lên dòng tiền tự do (free cash flow), chứ không phải do kết quả hoạt động trong quý vừa qua.
Công ty dự báo doanh thu quý I năm 2026 sẽ dao động từ 173,5 tỷ đến 178,5 tỷ USD, duy trì mức tăng trưởng hai con số, nhưng hướng dẫn lợi nhuận hoạt động lại khá rộng: giảm tới 10% so với cùng kỳ ở kịch bản thấp nhất, hoặc chỉ tăng 17% ở kịch bản cao nhất.
Điều này cho thấy biên lợi nhuận ngắn hạn hiện không phải là ưu tiên hàng đầu của ban lãnh đạo, thay vào đó họ đang tập trung vào các khoản đầu tư chiến lược.
Những điểm nổi bật: Mảng bán lẻ bền vững, AWS tăng trưởng mạnh
Doanh thu tổng cộng của Amazon trong quý IV đạt 213,4 tỷ USD, tăng 14% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn nhẹ so với kỳ vọng thị trường. Mức tăng trưởng này vẫn rất vững chắc giữa bối cảnh kinh tế toàn cầu suy yếu, cho thấy nền tảng bán lẻ của công ty vẫn rất kiên cường.
Doanh thu bán lẻ tại Bắc Mỹ tăng 10% so với cùng kỳ, với biên lợi nhuận được cải thiện, trong khi dịch vụ giao hàng nhanh và gói thành viên tiếp tục hỗ trợ đà tăng trưởng. Doanh thu quốc tế tăng trưởng nhanh hơn, nhưng các khoản đầu tư gia tăng nhằm giành thị phần ở nước ngoài đã gây áp lực lên lợi nhuận ngắn hạn.
Mảng nổi bật nhất là AWS – động lực lợi nhuận cốt lõi của Amazon. Doanh thu AWS trong quý IV đạt 35,6 tỷ USD, tăng 24% so với cùng kỳ, vượt kỳ vọng và đánh dấu mức tăng trưởng cao nhất trong ba năm trở lại đây.
Nhu cầu từ các khách hàng doanh nghiệp đối với sức mạnh tính toán AI là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng, trong khi các con chip nội địa của Amazon là Trainium và Graviton đã tạo ra doanh thu hóa đơn hóa hàng năm trên 10 tỷ USD, tăng trưởng ba chữ số so với cùng kỳ.
Điều này khẳng định vị thế ngày càng vững chắc của Amazon như một nhà cung cấp hạ tầng AI, đồng thời cho thấy đà tăng trưởng trong tương lai chủ yếu đến từ các khoản đầu tư lớn, chứ không phải nhờ sự phục hồi tự nhiên của nhu cầu.
Đáng chú ý, biên lợi nhuận hoạt động của AWS dù tăng nhẹ theo quý lên mức 35%, vẫn thấp hơn so với cùng kỳ năm trước. Trong chu kỳ mở rộng tăng trưởng cao này, sự quan tâm của thị trường đã chuyển từ “liệu AWS có đang tăng trưởng hay không” sang “liệu biên lợi nhuận và dòng tiền có thể theo kịp trong giai đoạn đầu tư mạnh mẽ hay không”, điều này góp phần giải thích cho đà giảm giá cổ phiếu sau khi công bố kết quả kinh doanh.
Chi tiêu đầu tư cao gây áp lực lên dòng tiền, kéo cổ phiếu đi xuống
Mặc dù hiệu suất hoạt động trên nhiều phương diện đều khả quan, cổ phiếu Amazon vẫn giảm hơn 10% trong phiên giao dịch sau giờ. Mâu thuẫn bề ngoài này phản ánh mối lo ngại của giới giao dịch về mức độ chắc chắn của tăng trưởng và dòng tiền hoàn lại trong tương lai.
Áp lực lên dòng tiền tự do (free cash flow) đặc biệt nghiêm trọng. Dòng tiền hoạt động cả năm 2025 tăng 20% so với cùng kỳ năm trước, đạt 139,5 tỷ USD, nhưng dòng tiền tự do chỉ còn 11,2 tỷ USD — giảm tới 70%. Nguyên nhân chính là chi tiêu vốn (CAPEX) tăng vọt lên mức 131,8 tỷ USD để tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI, mở rộng trung tâm dữ liệu, phát triển chip nội địa, tự động hóa bằng robot và chương trình vệ tinh quỹ đạo thấp Kuiper.
Đáng chú ý, ban lãnh đạo đã đưa ra hướng dẫn mức chi tiêu vốn năm 2026 lên tới 200 tỷ USD — tăng 50% so với năm 2025 — vượt xa kỳ vọng của Phố Wall. Điều này cho thấy Amazon đang tận dụng nguồn tiền mặt từ mảng bán lẻ và quảng cáo để đầu tư mạnh vào AI và cơ sở hạ tầng tương lai.
Mặc dù mang tính chiến lược, những khoản đầu tư lớn như vậy đang làm suy giảm dòng tiền tự do và lợi nhuận ngắn hạn, khiến các nhà giao dịch mất niềm tin vào khả năng tăng trưởng lợi nhuận gần hạn.
Dù AWS vẫn duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ, thị trường nhìn chung cho rằng Amazon đang tụt hậu so với các đối thủ như Microsoft và Google trong việc triển khai chiến lược AI, đặc biệt là trong việc thương mại hóa các dịch vụ đám mây AI quy mô lớn và các giải pháp tích hợp. Việc rót vốn khổng lồ khó có thể nhanh chóng tạo ra lợi nhuận biên cao, từ đó gia tăng áp lực bán cổ phiếu.
Bên cạnh đó, định giá toàn ngành công nghệ đang chịu áp lực chung, làm giảm sự khoan dung dành cho các cổ phiếu tăng trưởng. Trong bối cảnh biến động vĩ mô gia tăng và lãi suất cao kéo dài, các nhà giao dịch thường ưu tiên những tài sản có dòng tiền ổn định và dễ dự báo hơn, khiến cổ phiếu Amazon—với định hướng tập trung vào đầu tư công nghệ tương lai—trở nên nhạy cảm hơn trước xu hướng thay đổi sở thích này.
Cuối cùng, các rủi ro về quy định và thương mại vẫn còn hiện hữu. Chính sách dữ liệu toàn cầu, thuế quan thương mại điện tử xuyên biên giới và các yếu tố địa chính trị có thể tác động đến doanh thu và cơ cấu chi phí trong các quý tới.
Do đó, đợt bán tháo sau công bố kết quả kinh doanh không phản ánh hiệu suất vận hành yếu kém, mà chủ yếu xuất phát từ lo ngại ngày càng lớn về tính bất định của lợi nhuận và dòng tiền trong tương lai, bất chấp doanh thu và tăng trưởng tổng thể vẫn vững chắc.
Các cược chiến lược và cơ hội dài hạn
Nhìn chung, kết quả kinh doanh quý IV/2025 của Amazon là tích cực. Cả AWS lẫn mảng bán lẻ đều hoạt động mạnh mẽ, trong khi quảng cáo và bán lẻ cốt lõi tiếp tục tạo ra dòng tiền ổn định, giúp bù đắp phần nào rủi ro ngắn hạn.
Đồng thời, Amazon đang theo đuổi chiến lược “đầu tư mạnh để tăng trưởng trong tương lai” trong lĩnh vực AI, với chi tiêu vốn ngày càng tăng phản ánh những lựa chọn chủ động nhằm nắm bắt các cơ hội công nghệ và thị trường mới nổi.
Mặc dù thị trường lo ngại về áp lực dòng tiền và sự bất định trong lợi nhuận ngắn hạn do các khoản đầu tư lớn này, nhưng một khi cơ sở hạ tầng AI và công nghệ tự động hóa được mở rộng quy mô, Amazon hoàn toàn có tiềm năng xây dựng lợi thế cạnh tranh bền vững hơn trong các lĩnh vực mới.
Khi Amazon tiếp tục quá trình chuyển đổi chiến lược, các nhà giao dịch theo dõi biến động giá cổ phiếu nên tập trung vào khả năng kiểm soát dòng tiền, mức độ chi tiêu vốn và biên lợi nhuận để tìm kiếm các cơ hội định vị phù hợp.