Feb 24, 2026
Vào ngày 23 tháng 2, cổ phiếu IBM lao dốc hơn 13% trong một ngày duy nhất — mức giảm mạnh nhất trong gần 25 năm. Thị trường lo ngại rằng công cụ Claude Code của Anthropic có thể làm gián đoạn doanh thu truyền thống từ các dịch vụ liên quan đến COBOL, qua đó kích hoạt một đợt định giá lại lợi nhuận trên toàn ngành công nghệ.
Cụ thể, vào ngày 23 tháng 2, cổ phiếu IBM giảm hơn 13% trong một phiên giao dịch, đánh dấu mức sụt giảm lớn nhất trong gần 25 năm. Nguyên nhân trực tiếp là việc Anthropic ra mắt Claude Code — một công cụ tuyên bố tự động hóa những giai đoạn phức tạp và tốn nhiều thời gian nhất trong quá trình hiện đại hóa hệ thống COBOL, bao gồm phân tích và tái cấu trúc mã nguồn — điều này có thể làm giảm khối lượng công việc trong các dự án tư vấn và di chuyển hệ thống truyền thống.
Đối với IBM, các dịch vụ hệ thống cũ (legacy system services) từ lâu đã tạo ra dòng tiền ổn định. Nếu nhu cầu đối với các kỹ sư COBOL suy giảm và “lao động thủ công” bị thay thế bởi hiệu quả của AI, thì tính bền vững trong hệ sinh thái và mô hình lợi nhuận của IBM đang trở thành tâm điểm quan tâm của thị trường.
Tác động lan tỏa rộng hơn đã ảnh hưởng đến toàn ngành công nghệ Mỹ, khiến cổ phiếu phần mềm, tư vấn và an ninh mạng đồng loạt suy yếu, kéo các chỉ số chính đóng cửa giảm điểm. Các nhà giao dịch hiện đang tự hỏi liệu đợt bán tháo này đơn thuần là phản ánh rủi ro tiềm ẩn hay là một phản ứng thái quá do tâm lý thị trường chi phối. Một cách tổng quát hơn, liệu điều này có báo hiệu sự thay đổi trong câu chuyện “mua cổ phiếu AI” hay không?
Đánh giá lại lợi nhuận: Cơ sở logic cho việc bán khống IBM
Từ góc nhìn cơ bản, lợi nhuận của IBM không hoàn toàn phụ thuộc vào việc duy trì và nâng cấp các hệ thống COBOL, nhưng hệ sinh thái mainframe và các dịch vụ hệ thống cấp doanh nghiệp vẫn là những trụ cột tạo lợi nhuận chính. Công cụ Claude Code có khả năng làm xói mòn sức mạnh định giá của các dịch vụ này cùng mô hình doanh thu dựa trên lao động – đây chính là nguyên nhân cốt lõi dẫn đến đợt bán tháo ngắn hạn trên thị trường.
Điều đáng chú ý hơn là câu chuyện “AI phá vỡ mô hình kinh doanh truyền thống” đang lan rộng. Trong hai năm qua, thị trường chủ yếu xem AI như một động lực tăng trưởng – giúp nâng cao hiệu suất, tạo ra nhu cầu mới và gia tăng mức định giá cao hơn. Tuy nhiên lần này, các nhà giao dịch đang cân nhắc một khả năng khác: nếu AI cải thiện hiệu quả nhưng đồng thời làm suy yếu sức mạnh định giá của các dịch vụ, thì biên lợi nhuận của các công ty công nghệ và tư vấn truyền thống như Accenture hay Cognizant liệu có phải đối mặt với một cuộc định giá lại mang tính cấu trúc?
Nếu thị trường dần chấp nhận logic này, áp lực có thể lan sang các lĩnh vực công nghệ rộng hơn và các chỉ số chứng khoán Mỹ. Tuy nhiên, hiện tại, diễn biến này dường như mới chỉ là điều chỉnh rủi ro cục bộ chứ chưa phải là quá trình giải đòn bẩy mang tính hệ thống.
Sốc tâm lý, chứ chưa phải đảo chiều xu hướng
Khối lượng giao dịch và độ biến động của cổ phiếu IBM đã tăng vọt trong thời gian ngắn, chủ yếu do hoạt động bán khống tập trung. Đợt bán tháo này dường như chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ sự kiện và tâm lý thị trường, chứ không phải là thách thức nền tảng đối với câu chuyện “mua AI”.
Một mặt, hoạt động kinh doanh của IBM vẫn vững chắc. Báo cáo kết quả quý IV/2025, được công bố hồi tháng Một, cho thấy doanh thu và lợi nhuận vượt kỳ vọng, với đơn hàng AI thế hệ mới (generative AI) đạt hơn 12,5 tỷ USD và nhu cầu đối với mainframe thế hệ tiếp theo vẫn rất mạnh mẽ.
Mặt khác, thường tồn tại khoảng trễ giữa các bước đột phá công nghệ như Claude Code và quá trình ứng dụng thương mại thực tế. Các hệ thống cốt lõi do các ngân hàng lớn, cơ quan chính phủ và công ty bảo hiểm vận hành đòi hỏi mức độ bảo mật, ổn định và tuân thủ rất cao. Ngay cả khi AI có thể viết lại mã nguồn, các doanh nghiệp cũng khó lòng ngay lập tức chuyển đổi toàn bộ hệ thống.
Nói cách khác, phản ứng của cổ phiếu đang phản ánh việc thị trường định giá trước khả năng điều chỉnh mô hình lợi nhuận trong tương lai, chứ không phải là sự sụp đổ thực sự về dòng tiền. Thị trường đang đồng nhất “gia tăng hiệu quả” với “nén ép lợi nhuận” ở mức độ cảm xúc. Logic này không hoàn toàn vô căn cứ, nhưng lại bỏ qua những thực tế thương mại quan trọng ở giữa.
Hơn nữa, IBM không phải là bên đứng ngoài quan sát. Công ty đã đầu tư mạnh vào các nền tảng AI dành cho doanh nghiệp và giải pháp điện toán đám mây lai (hybrid cloud), tiêu biểu như Watsonx. Nếu AI thúc đẩy quá trình hiện đại hóa hệ thống doanh nghiệp, IBM hoàn toàn có thể hưởng lợi thay vì chỉ chịu rủi ro. Tâm lý thị trường ngắn hạn hiện chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng hai chiều này.
Theo dõi mức độ triển khai AI và tín hiệu từ báo cáo lợi nhuận
Về bản chất, đà giảm mạnh của IBM phản ánh khả năng tái cấu trúc phân phối lợi nhuận trong tương lai. Thị trường đang chuyển từ việc tích hợp AI một cách đại trà sang đánh giá tinh tế hơn – phân biệt rõ ràng những công ty nào thực sự hưởng lợi và những công ty nào có thể chịu áp lực.
Đối với nhà giao dịch, biến động ngắn hạn này mở ra cơ hội giao dịch tiềm năng. Nếu xác nhận rằng đợt bán tháo mang tính cảm xúc và nền tảng cơ bản chưa suy giảm đáng kể, các chiến lược bắt đáy hoặc swing trade có thể được xem xét.
Tuy nhiên, cần quản lý vị thế thận trọng, bởi bất kỳ điều chỉnh giảm kỳ vọng lợi nhuận nào cũng có thể đẩy nhanh quá trình nén định giá. Kết quả kinh doanh sau giờ giao dịch của NVIDIA vào ngày 25 tháng Hai cũng sẽ là một biến số then chốt giúp ổn định tâm lý thị trường.
Trong trung và dài hạn, áp lực bán khống kéo dài lên IBM sẽ phụ thuộc vào hai yếu tố:
- Bên ngoài: Cần theo dõi tốc độ triển khai thực tế của Claude Code trong nhóm khách hàng doanh nghiệp, cũng như việc các công ty tư vấn như Accenture lựa chọn hợp tác hay chống lại xu hướng này.
- Bên trong: Cần giám sát sát sao các báo cáo kết quả kinh doanh sắp tới của IBM để phát hiện dấu hiệu suy giảm tốc độ tăng trưởng đơn hàng hoặc áp lực lên lợi nhuận, đồng thời xem liệu công ty có đẩy mạnh triển khai trợ lý lập trình AI của riêng mình hay đưa ra các biện pháp đối phó cụ thể hay không.
Nếu IBM duy trì được hiệu suất kinh doanh vững chắc trong vài quý tới và mức độ triển khai Claude Code vẫn còn hạn chế, đợt bán tháo này cuối cùng có thể được coi là phản ứng thái quá, và giá cổ phiếu sẽ có dư địa phục hồi.
Ngược lại, nếu ban lãnh đạo IBM thừa nhận rằng các công cụ AI đang làm thay đổi cấu trúc định giá, đó sẽ là dấu hiệu cho thấy cú sốc tâm lý đã chuyển thành điểm uốn mang tính cơ bản trong logic lợi nhuận.