Michael Brown
Chiến lược gia nghiên cứu cấp cao
31 tháng 7 năm 2025
Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã giữ nguyên lãi suất, trong khi các tập đoàn công nghệ vốn hóa lớn báo cáo lợi nhuận vượt kỳ vọng giữa làn sóng tin tức thương mại dồn dập vào ngày thứ Tư. Hôm nay, một lịch trình bận rộn lại đang chờ phía trước, với Amazon và Apple dự kiến công bố báo cáo kết quả kinh doanh cùng số liệu Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) mới nhất của Hoa Kỳ.
TÌNH HÌNH HIỆN TẠI – Bắt đầu từ đâu sáng nay đây!?
Trước hết, ta hãy làm cho những vấn đề đơn giản “ra khỏi đường” trước.
Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã giữ nguyên chính sách như dự báo hôm qua, bất chấp hai Thống đốc Bowman và Waller bỏ phiếu phản đối—lần đầu tiên trong ba thập kỷ có hai ý kiến bất đồng cùng lúc. Ngoài chi tiết hiếm có đó, tuyên bố chính thức hầu như là bản sao y nguyên so với lần trước, và Chủ tịch Powell vẫn kiên định với chiến lược “chờ và quan sát” tại buổi họp báo sau cuộc họp. Tuy nhiên, ông cũng chỉ khẽ hé mở cánh cửa cho khả năng phiên họp tháng Chín sẽ trở thành một cuộc họp “mở” nếu có đủ dữ liệu quan trọng xuất hiện trước thời điểm đó.
Tuy nhiên, kịch bản cơ sở của tôi vẫn là Fed chỉ cắt giảm một lần duy nhất 25 điểm cơ bản trong năm nay, nhiều khả năng là vào tháng Mười Hai, khi thị trường lao động vẫn giữ được độ bền vững, cho phép Fed duy trì sự thận trọng giữa những rủi ro lạm phát có chiều hướng gia tăng.
Tiếp tục về chính sách tiền tệ, Ngân hàng Canada cũng giữ nguyên lãi suất ở mức 2,75% hôm qua, nhưng để ngỏ khả năng nới lỏng nếu bức tranh kinh tế xấu đi thêm—điều khá hợp lý khi đứng trước nguy cơ áp thuế 35% lên hàng hóa ngoài khối USMCA có thể có hiệu lực vào thứ Sáu. Trong khi đó, Ngân hàng Nhật Bản qua đêm cũng không thay đổi các thiết lập chính sách, nhưng khả năng siết chặt vẫn nằm trên bàn cân cho cuối năm, có thể sau khi bất ổn chính trị lắng xuống phần nào.
Dữ liệu công bố hôm qua cũng rất trực quan. Kinh tế khu vực đồng euro tăng trưởng 0,1% so với quý trước, trong khi kinh tế Mỹ tăng 3,0% quy mô hóa theo năm trong quý II. Những con số này, tuy đã cũ và rất nhiễu—do hiệu ứng đẩy hàng trước áp thuế quý I khiến tăng trưởng Mỹ bị thổi phồng còn kéo giảm phần lớn tăng trưởng ở các nơi khác—vẫn đủ để Tổng thống Trump xem đây là lý do để cắt giảm lãi suất… ai tình nguyện giải thích cho ông ấy rằng không phải như vậy?
Vậy là xong phần “dễ hiểu”. Giờ mới đến phần phức tạp hơn—về ông Trump và vấn đề thuế quan.
Trước tiên, có vẻ như thứ Sáu này sẽ không phải “giờ TACO” như dự kiến, khi Trump khẳng định hạn chót áp thuế “vững vàng và sẽ không được gia hạn”. Dù vậy, chúng ta vẫn đang chờ những lá thư xác nhận áp thuế vốn được hẹn gửi trong tuần, và mọi động thái leo thang thuế—dù chỉ là đe dọa hay đã thực thi—vẫn phải được nhìn nhận như một bước nhằm thúc đẩy bên kia đàm phán nhanh hơn, nghiêm túc hơn. Đó chính là chiến thuật “leo thang để hạ nhiệt” đang được áp dụng ở đây.
Tôi cho rằng đó cũng chính là điều đang diễn ra với mức thuế 25% áp lên Ấn Độ từ thứ Sáu, kèm thêm “một hình phạt” (chưa rõ nội dung) vì mua dầu thô Nga. Đội ngũ đàm phán của Ấn Độ vẫn tin rằng một thỏa thuận có thể đạt được vào mùa thu, nên dù thuế có tăng lên, chúng sẽ khó kéo dài lâu.
Thú vị là, dù được định hướng sẽ có tin về việc gia hạn thỏa thuận đình chiến thương mại Mỹ–Trung, hôm qua chúng ta không nghe thêm điều gì. Kịch bản cơ bản vẫn là trì hoãn xung đột thêm. Trong khi đó, qua đêm, một thỏa thuận thương mại Mỹ–Hàn Quốc được công bố, càng khẳng định xu hướng chung là tiến tới các thỏa thuận và giữ thái độ ôn hòa.
Giữa tất cả diễn biến này, thị trường chủ yếu vận động giống như suốt tuần trước: chứng khoán tăng giá phần lớn thời gian rồi hạ nhiệt vào cuối phiên; đồng đô-la Mỹ tiếp tục duy trì đà tăng so với các đồng tiền G10; và trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn dao động trong vùng giao dịch quá quen thuộc.
Thành thật mà nói, tôi không có nhiều nhận xét thêm về những diễn biến đó. Kịch bản tăng trưởng cổ phiếu của tôi vẫn nguyên vẹn, khi lợi nhuận doanh nghiệp vững chắc, tăng trưởng kinh tế cơ bản ổn định, và tiến triển trên mặt trận thương mại vẫn tiếp tục. Hôm qua, cả Meta và Microsoft đều lập kỷ lục, khi cuộc đua AI chưa cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt, đẩy hợp đồng tương lai bật tăng sau giờ giao dịch, và đà tăng vẫn nghiêng về phía người mua cổ phiếu.
Ở mảng thu nhập cố định, tôi vẫn giao dịch trong vùng 4,20%–4,50% cho trái phiếu kỳ hạn 10 năm và 4,70%–5,00% cho kỳ hạn 30 năm. Còn trong lĩnh vực ngoại hối, tôi tự hỏi liệu đà hồi phục gần 2,5% của đồng đô-la Mỹ trong tuần qua có sắp chững lại hay không.
Không chỉ tăng gần 2,5% trong tuần qua—một biến động lớn trong giới FX—mà chỉ số DXY cũng đang chạm ngưỡng kháng cự tại đường trung bình động 100 ngày và mốc 100 điểm. Với góc nhìn dài hạn là giảm giá đô-la, đây là vùng mà việc bán khống trở nên hấp dẫn về tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro.
Nhìn về phía trước – còn rất nhiều diễn biến đáng chú ý trong hôm nay.
Về mặt số liệu, tâm điểm là dữ liệu Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) mới nhất của Mỹ, với chỉ số PCE lõi dự kiến tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước trong tháng Sáu, không đổi so với tốc độ của tháng Năm, trong khi chỉ số PCE chung được dự báo tăng thêm 0,2 điểm phần trăm lên 2,5% so với cùng kỳ. Ngoài ra, thị trường sẽ đón nhận số liệu đơn xin trợ cấp thất nghiệp mới nhất của Mỹ – dù không thuộc tuần khảo sát việc làm không nông nghiệp (NFP) tháng Bảy – cùng với chỉ số PMI Chicago của MNI mới công bố.
Bên cạnh đó và các tin tức thương mại tiềm năng, sự chú ý sẽ tập trung vào loạt báo cáo lợi nhuận từ các “ông lớn” công nghệ. Amazon (AMZN) sẽ công bố kết quả ngay khi mở cửa phiên giao dịch, với thị trường định giá biến động khoảng ±6,1% sau thông báo, trong khi Apple (AAPL) công bố nửa giờ sau khi thị trường đóng cửa, với biên độ biến động kỳ vọng vào khoảng ±3,8% trong phiên giao dịch sau giờ đóng cửa.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Tài liệu được cung cấp tại đây không được chuẩn bị theo các yêu cầu pháp lý nhằm đảm bảo tính độc lập của nghiên cứu đầu tư, do đó được xem là một thông tin mang tính chất tiếp thị. Mặc dù không bị cấm giao dịch trước khi công bố nghiên cứu đầu tư, chúng tôi cam kết không lợi dụng thông tin này trước khi cung cấp cho khách hàng.
Pepperstone không đảm bảo rằng tài liệu được cung cấp là chính xác, cập nhật hoặc đầy đủ, vì vậy không nên được sử dụng làm cơ sở để đưa ra quyết định đầu tư. Thông tin, dù từ bên thứ ba hay không, không được xem là khuyến nghị; hay lời đề nghị mua hoặc bán; hay lời mời chào mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán, sản phẩm tài chính hoặc công cụ nào; hoặc tham gia vào bất kỳ chiến lược giao dịch cụ thể nào. Tài liệu này không xét đến tình hình tài chính hoặc mục tiêu đầu tư của người đọc. Chúng tôi khuyến nghị người đọc nên tự tìm kiếm lời khuyên phù hợp. Việc sao chép hoặc phân phối lại thông tin này mà không có sự chấp thuận của Pepperstone là không được phép.