Ngày: 21/10/2025
1. Thị trường toàn cầu: Sức nóng của đà phục hồi vẫn lan tỏa
Các tài sản rủi ro tiếp tục tăng điểm trong phiên đầu tuần, bất chấp dòng tin tức thưa thớt và thiếu vắng dữ liệu kinh tế quan trọng. Tâm lý “risk-on” vẫn chiếm ưu thế khi giới đầu tư bước vào tuần mới, trong bối cảnh kỳ vọng về chu kỳ nới lỏng tiền tệ và sức khỏe bền bỉ của doanh nghiệp Mỹ tiếp tục được duy trì.
Sau đợt điều chỉnh kỹ thuật hồi tuần trước, thị trường nhanh chóng quay trở lại quỹ đạo tăng. Các chỉ số lớn như S&P 500 và Stoxx 600 mở rộng đà đi lên, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ giảm nhẹ, góp phần củng cố khẩu vị rủi ro.
“Thị trường đã vượt qua giai đoạn hoang mang ngắn hạn liên quan đến nhóm ngân hàng khu vực của Mỹ. Đà tăng lần này không phải ngẫu nhiên – mà là sự khẳng định rằng nền tảng giá lên vẫn vững chắc,” ông Michael Brown nhận định.
2. Bức tranh vĩ mô: Luận điểm tăng giá vẫn nguyên vẹn
Theo Brown, luận điểm “bull case” của chu kỳ hiện tại được củng cố bởi bốn trụ cột chính:
-
Tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp duy trì ổn định, đặc biệt ở nhóm công nghệ và hàng tiêu dùng thiết yếu.
-
Kinh tế Mỹ tiếp tục vượt kỳ vọng, giúp kịch bản “hạ cánh mềm” trở thành trung tâm.
-
Chính sách tiền tệ đang chuyển hướng nới lỏng, với khả năng Fed cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 12.
-
Hoạt động mua lại cổ phiếu (buyback) sẽ được tái khởi động vào cuối tháng này, tạo lực cầu nội bộ cho thị trường chứng khoán.
“Đường đi ít kháng cự nhất của thị trường vẫn là đi lên, và mọi nhịp điều chỉnh chỉ nên xem như cơ hội tích lũy,” Brown nhấn mạnh.
3. Chính sách Anh: Cải cách ISA – sai thuốc cho đúng bệnh
Trước thềm công bố ngân sách mùa Thu, truyền thông Anh cho biết Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves có thể yêu cầu các quỹ trong chương trình ISA nắm giữ tỷ trọng tối thiểu cổ phiếu nội địa.
Brown phản bác mạnh mẽ:
“Thị trường vốn London thiếu thanh khoản không phải vì thiếu quy định, mà vì thiếu niềm tin. Không thể ép vốn ở lại Anh bằng mệnh lệnh hành chính – mà cần khiến nền kinh tế đủ hấp dẫn để dòng tiền tự tìm đến.”
Ông cho rằng, cải cách hiệu quả phải xuất phát từ năng lực tăng trưởng và môi trường thuế cạnh tranh, thay vì các biện pháp mang tính tượng trưng.
4. Kim loại quý: Cơn sóng mới của giao dịch trú ẩn an toàn
Vàng và bạc đồng loạt tăng mạnh trong phiên đầu tuần, sau khi lực bán tháo kỹ thuật cuối tuần trước giúp “rũ bỏ” phần đầu cơ quá mức.
Lập luận tăng giá cho nhóm kim loại quý vẫn rõ ràng, dựa trên ba yếu tố:
-
Chi tiêu tài khóa tăng mạnh, kéo theo rủi ro lạm phát quay trở lại.
-
Kỳ vọng lạm phát có nguy cơ mất neo khi ngân hàng trung ương chấp nhận để kinh tế “chạy nóng”.
-
Nhu cầu vật chất tăng đáng kể từ nhà đầu tư cá nhân và ngân hàng trung ương khu vực châu Á – Trung Đông.
“Trong bối cảnh đó, thật khó để viết nên một câu chuyện giảm giá thuyết phục cho vàng. Nếu có, tôi mong nhận được nó trên tấm bưu thiếp,” Brown hài hước bình luận.
5. Thị trường tiền tệ: USD mạnh nhưng giao dịch kém sôi động
Đồng USD tiếp tục giữ vững vị thế dẫn đầu trong nhóm G10, với chỉ số DXY duy trì trên các đường trung bình 50 và 100 ngày – phản ánh sức mạnh cơ bản của nền kinh tế Mỹ.
Fed hiện vẫn áp dụng chiến lược “run it hot” – chấp nhận tăng trưởng cao hơn cùng mức lạm phát cao hơn, qua đó củng cố lợi suất thực và vị thế đồng bạc xanh.
Tuy nhiên, Brown nhận định thị trường ngoại hối đang “thiếu sinh khí” và cần một chất xúc tác mới – có thể đến từ dữ liệu kinh tế bất ngờ hoặc biến động địa chính trị – để tạo đột phá.
6. Trái phiếu: Thiếu động lực cho đà giảm lợi suất
Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã lùi về dưới ngưỡng 4%, trong khi kỳ hạn 2 năm dao động quanh 3,5%. Theo Brown, thị trường dường như không còn chú ý đến vấn đề độc lập chính sách của Fed, khiến độ dốc của đường cong lợi suất bị nén lại.
“Khó có thể biện minh cho việc lợi suất 10 năm giảm sâu hơn nữa khi Mỹ vẫn tăng trưởng vượt trội và khẩu vị rủi ro toàn cầu được cải thiện. Tôi tiếp tục nghiêng về quan điểm bán khi giá trái phiếu tăng,” ông nói.
7. Triển vọng ngắn hạn: Chờ chất xúc tác mới
Tuần này, lịch công bố dữ liệu tương đối thưa thớt do chính phủ Mỹ vẫn đóng cửa (shutdown). Một số yếu tố đáng chú ý gồm:
-
Số liệu vay nợ công của Anh, dự kiến sẽ mang gam màu u ám.
-
CPI Canada, có thể mở đường cho Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) hạ lãi suất trong tuần tới.
-
Phát biểu của Chủ tịch ECB Christine Lagarde và báo cáo lợi nhuận của 3M, Coca-Cola, Netflix – có thể tạo sóng cục bộ trên thị trường cổ phiếu.
8. Kết luận: Thị trường vẫn đi đúng hướng
Bất chấp những nhịp điều chỉnh ngắn hạn, câu chuyện tăng giá của năm 2025 vẫn còn nhiều “nhiên liệu”. Khi thanh khoản dồi dào, chính sách nới lỏng dần quay trở lại, và tâm lý nhà đầu tư vẫn tích cực, chiến lược hợp lý nhất có lẽ vẫn là:
“Buy the dip – until proven otherwise.”
(Mua khi điều chỉnh – cho đến khi thị trường chứng minh điều ngược lại.)