Oct 30, 2025
ECB một lần nữa giữ nguyên lập trường trong cuộc họp tháng 10, qua đó hàm ý mạnh mẽ rằng chu kỳ nới lỏng hiện đã kết thúc.
Lãi suất được giữ nguyên
Đúng như kỳ vọng rộng rãi và đã được thị trường tiền tệ hoàn toàn phản ánh, Hội đồng Thống đốc ECB đã giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 2,00% sau cuộc họp tháng 10, đánh dấu lần thứ ba liên tiếp “án binh bất động”.
Dù về mặt kỹ thuật, đây vẫn được xem là một “khoảng tạm dừng” trong chu kỳ nới lỏng của ECB, nhưng trên thực tế, chu kỳ này dường như đã kết thúc, với mức 2,00% nhiều khả năng là lãi suất cuối cùng (terminal rate), sau khi ECB đã hạ tổng cộng 200 điểm cơ bản kể từ mùa hè năm ngoái.
Ít thay đổi trong tuyên bố chính sách
Không có gì bất ngờ khi tuyên bố chính sách đi kèm hầu như không có nhiều thay đổi so với bản được công bố sau cuộc họp tháng 9.
Theo đó, các nhà hoạch định chính sách một lần nữa nhấn mạnh định hướng quen thuộc — rằng các quyết định tương lai sẽ tiếp tục được đưa ra theo cách “phụ thuộc vào dữ liệu” và “xem xét từng cuộc họp một”, đồng thời không đưa ra bất kỳ “cam kết trước” nào về lộ trình lãi suất cụ thể.
Dù hướng dẫn này vẫn mang lại cho các nhà hoạch định chính sách sự linh hoạt lớn trong các điều chỉnh lãi suất sắp tới, việc thiếu bất kỳ tín hiệu nới lỏng rõ ràng nào cho thấy ECB không có ý định tiếp tục cắt giảm trong chu kỳ hiện tại. Thực tế, theo đường cong EUR OIS, thị trường tiền tệ chỉ đang phản ánh khoảng 2 điểm cơ bản cắt giảm trong năm nay, và chỉ 10 điểm cơ bản trong 12 tháng tới — mức định giá này chủ yếu thể hiện hành vi phòng ngừa rủi ro cực đoan của nhà đầu tư, chứ không phải là kỳ vọng thực sự về một chính sách ôn hòa hơn.
Lagarde bám sát kịch bản
Xét đến việc không có thay đổi đáng kể về chính sách hay tuyên bố, việc Chủ tịch ECB Christine Lagarde bám chặt vào kịch bản quen thuộc trong cuộc họp báo sau cuộc họp không có gì bất ngờ, và hầu như không mang lại thông tin mới đáng chú ý.
Như thường lệ, bà Lagarde một lần nữa nhấn mạnh rằng chính sách hiện đang ở “vị thế tốt”, rằng rủi ro suy giảm tăng trưởng đã “giảm bớt”, và Hội đồng Thống đốc hoàn toàn đồng thuận về bản chất của các rủi ro này. Bà cũng xác nhận rằng cuộc bỏ phiếu ngày hôm nay là nhất trí tuyệt đối. Thành thật mà nói, ngay cả theo tiêu chuẩn vốn khá tẻ nhạt của Lagarde, cuộc họp báo lần này vẫn đặc biệt buồn tẻ và thiếu sức sống.
Triển vọng chính sách hầu như không thay đổi
Với việc các nhà hoạch định chính sách không cung cấp thêm thông tin mới trong lần này, có thể khẳng định rằng cuộc họp ECB tháng 10 sẽ không phải là một dấu mốc lịch sử, cũng như không tạo ra thay đổi đáng kể nào đối với triển vọng chính sách tiền tệ.
Kịch bản cơ sở của tôi vẫn là Hội đồng Thống đốc (Governing Council) đã hoàn tất chu kỳ nới lỏng, với lãi suất tiền gửi được giữ ở mức 2,00% ít nhất cho đến cuối năm sau. Mặc dù một số thành viên ôn hòa hơn của Hội đồng có thể đưa ra tranh luận về khả năng cắt giảm thêm trong cuộc họp tháng 12, tùy thuộc vào dự báo kinh tế vĩ mô cập nhật, nhưng khả năng cắt giảm lãi suất thêm từ thời điểm này trở đi là rất thấp, trừ khi căng thẳng thương mại leo thang đáng kể hoặc đồng EUR tăng giá mạnh một cách bất ngờ.