Nov 19, 2025
Bitcoin giảm nhanh về vùng 90.000 USD do thanh khoản thắt chặt, dòng tiền ETF rút ra và động thái điều chỉnh của các holder dài hạn. Tuy nhiên, các yếu tố tăng trưởng dài hạn vẫn hiện hữu, cho thấy đây chưa phải là sự đảo chiều xu hướng. Hoạt động mua vào của tổ chức và lộ trình lãi suất của Fed sẽ quyết định bước đi tiếp theo của thị trường.
Ngày 6/10/2025, Bitcoin đã tăng vọt lên mức kỷ lục trên 126.000 USD, thắp lại sự hào hứng của giới giao dịch toàn cầu. Tuy nhiên, trong sáu tuần sau đó, giá liên tục điều chỉnh giảm. Đến thứ Ba, Bitcoin có thời điểm giảm xuống dưới 90.000 USD, mức thấp nhất kể từ cuối tháng 4. Từ đỉnh lịch sử, mức sụt giảm tối đa đã chạm gần 30%, cho thấy Bitcoin đã bước vào vùng “bear market” theo tiêu chuẩn kỹ thuật. Dù vậy, thị trường vẫn chưa phá vỡ các nền tảng tăng trưởng dài hạn — dòng tiền tổ chức, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất và nhu cầu tích lũy dài hạn của các ví lớn vẫn là các trụ cột quan trọng cho triển vọng trung–dài hạn của BTC.
Sau khi chạm nhanh ranh dưới của kênh giảm hình thành từ đầu tháng 10, Bitcoin đã bật tăng trở lại lên quanh 93.000 USD vào sáng nay. Nếu đà tăng tiếp tục được duy trì, vùng hỗ trợ cũ cuối tháng 4 tại 93.500 USD và đáy tháng 6 gần 98.200 USD có thể trở thành những ngưỡng cản quan trọng trước khi BTC thử thách mốc 100.000 USD.
Ngược lại, nếu đợt điều chỉnh mạnh lên, đỉnh cục bộ tháng 3 tại 88.600 USD có thể đóng vai trò hỗ trợ ngắn hạn, trong khi đáy năm nay ở 74.500 USD được xem là vùng hỗ trợ then chốt.
Trong bối cảnh phe mua chịu thua lỗ lớn và các vị thế đòn bẩy bị buộc phải thanh lý, các nhà giao dịch đang đặt câu hỏi: Những gì đã kích hoạt làn sóng bán tháo quy mô lớn này? Và liệu đây chỉ là một nhịp điều chỉnh ngắn hạn hay là tín hiệu cho một xu hướng đảo chiều dài hạn?
Cơn bão vĩ mô: Bất ổn kinh tế và kỳ vọng Fed giảm tốc độ cắt giảm lãi suất
Giá Bitcoin về bản chất được dẫn dắt bởi tính khan hiếm và thanh khoản USD. Đợt giảm gần đây xuất phát trực tiếp từ việc thanh khoản đồng USD thắt chặt.
Kể từ khi Chủ tịch Powell nhấn mạnh rằng cắt giảm lãi suất tháng 12 không phải điều chắc chắn, nhiều quan chức Fed đã đưa ra quan điểm diều hâu hơn do lạm phát dai dẳng. Cùng với đó, việc chính phủ Mỹ đóng cửa một phần khiến dữ liệu kinh tế bị chậm và thiếu tin cậy, khiến thị trường “mò đường trong bóng tối” khi định giá hành động của Fed, làm tăng rủi ro sai lệch kỳ vọng.
Hệ quả là, kỳ vọng thị trường về đợt cắt giảm lãi suất tháng 12 đã giảm mạnh từ trên 90% xuống còn khoảng 40%, trong khi dự báo số lần cắt giảm năm 2026 có thể giảm từ ba lần xuống chỉ còn một. Tốc độ cắt giảm lãi suất chậm hơn khiến lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng, qua đó tạo áp lực lên Bitcoin và các tài sản rủi ro khác.
Dòng tiền rút ra: Các vị thế đòn bẩy bị thanh lý và lực bán từ nhà đầu tư dài hạn
ETF Bitcoin giao ngay từng là lực nâng đỡ chính cho thị trường, nhưng dòng tiền rút mạnh đã làm suy yếu động lực này. Nhà đầu tư dài hạn chốt lời tại vùng đỉnh, trong khi dòng vốn mới không xuất hiện, khiến áp lực cấu trúc lên thị trường tăng lên.
Dữ liệu từ SoSoValue cho thấy tính đến 17/11, ETF Bitcoin giao ngay đã ghi nhận dòng tiền rút ròng gần 3,4 tỷ USD trong tháng, với một ngày rút lớn nhất là 13/11 – khoảng 870 triệu USD. Các quỹ tổ chức từng đẩy Bitcoin lên mức cao kỷ lục như IBIT của BlackRock và FBTC của Fidelity hiện đang dẫn đầu xu hướng rút vốn. Đây cũng là tuần thứ tư liên tiếp ghi nhận dòng tiền rút ròng. Nếu xu hướng này tiếp tục hoặc tăng tốc, đợt điều chỉnh của Bitcoin có thể kéo dài hơn.
Trong khi đó, những nhà đầu tư nắm giữ dài hạn đang tích cực điều chỉnh vị thế. Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy các nhà đầu tư giữ Bitcoin trên 155 ngày đã bán khoảng 815.000 BTC trong 30 ngày qua — mức bán ra cao nhất kể từ tháng 1/2024.
Dòng tiền ETF rút ra cùng với áp lực bán từ các nhà đầu tư dài hạn đã khiến thanh khoản thị trường thu hẹp, kéo giá Bitcoin giảm trong ngắn hạn và phản ánh niềm tin thị trường đang suy yếu.
Khủng hoảng niềm tin tiền mã hoá ngày càng lớn
Bên cạnh các yếu tố vĩ mô, vấn đề niềm tin trong nội bộ thị trường crypto đang gia tăng và tạo thêm áp lực giảm giá.
Tháng 10/2025, Bộ Tư pháp Mỹ (DOJ) đã tịch thu 127.000 BTC từ một tổ chức lừa đảo mạng tại Campuchia, trị giá khoảng 15 tỷ USD, thiết lập kỷ lục mới về quy mô tịch thu tài sản crypto. Sự kiện này đã phá vỡ ảo tưởng về tính “bất khả xâm phạm” của private key, khi các khóa cá nhân tưởng chừng tuyệt đối an toàn lại bị cơ quan chức năng kiểm soát.
Những nghi vấn liên quan đến bảo mật tiếp tục làm lung lay niềm tin nhà đầu tư, tác động trực tiếp đến nền tảng giá trị của tài sản số, và tạo ra thách thức chưa từng có đối với sự tin cậy của thị trường.
Câu chuyện tăng trưởng dài hạn vẫn vững: Thanh khoản và dòng tiền tổ chức là chìa khóa
Nhìn chung, đợt điều chỉnh này của Bitcoin không xuất phát từ một yếu tố đơn lẻ, mà là tổng hợp của nhiều lực tác động: sự bất định trong chính sách của Fed, thắt chặt thanh khoản, các vấn đề an ninh trong lĩnh vực crypto, và tâm lý nhà giao dịch. Thị trường hiện đang đánh giá lại nền tảng cơ bản và điều kiện thanh khoản, khiến đà tăng ngắn hạn của Bitcoin bị hạn chế.
Tuy nhiên, tôi xem nhịp điều chỉnh này chỉ là sự điều chỉnh ngắn hạn, chứ không phải khởi đầu của cú sụt giảm 60%–70%. Lịch sử cho thấy các chu kỳ tăng của Bitcoin được dẫn dắt bởi “hai động cơ”: giảm nguồn cung từ halving và mở rộng thanh khoản toàn cầu. Với kỳ halving mới nhất đã hoàn tất, thanh khoản trở thành yếu tố quyết định.
Sau cú giảm gần đây, thị trường futures đã trải qua giai đoạn “reset đòn bẩy”, tạo ra trạng thái lành mạnh hơn để Bitcoin tích lũy lại động lực tăng. Việc chính phủ Mỹ hoạt động trở lại cũng sẽ giúp khoảng 1 nghìn tỷ USD thanh khoản từ tài khoản TGA dần được bơm vào thị trường, có khả năng hỗ trợ xu hướng tăng của Bitcoin.
Bên cạnh đó, dù tốc độ giảm còn chậm, Fed vẫn đang trong chu kỳ cắt giảm lãi suất, và sẽ kết thúc việc thu hẹp bảng cân đối từ ngày 1/12. Kinh tế toàn cầu vẫn trong chu kỳ nới lỏng, và với khung pháp lý rõ ràng hơn cùng dòng tiền tổ chức mở rộng qua các ETF Bitcoin, đây là các yếu tố nền tảng quan trọng hỗ trợ xu hướng tăng dài hạn.
Trong ngắn hạn, nhà giao dịch đối mặt với câu hỏi quan trọng: chu kỳ tăng đã kết thúc, hay thanh khoản quay trở lại sẽ tạo ra một nhịp tăng lành mạnh hơn? Có hai yếu tố cần chú ý: dòng tiền tổ chức và lộ trình lãi suất của Fed.
Gần đây, MSTR, một trong những tổ chức ủng hộ Bitcoin mạnh nhất, đã gửi tín hiệu rõ ràng — họ mua 8.178 BTC với giá trung bình 102.000 USD, chi khoảng 835 triệu USD, tạo lực “mua bắt đáy”. Nếu nhiều tổ chức tiếp tục gom BTC trong nhịp giảm và tăng nắm giữ ròng, đây có thể là động lực quan trọng cho xu hướng đi lên.
Ngoài ra, nếu dữ liệu việc làm sắp công bố hỗ trợ kịch bản Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12, thanh khoản USD dồi dào có thể chảy vào các tài sản rủi ro, mang lợi thế cho Bitcoin. Ngược lại, nếu Fed giữ thái độ thận trọng, dòng tiền có thể quay lại trái phiếu và tiền mặt, tạo áp lực ngắn hạn lên Bitcoin.