Dec 11, 2025
FOMC đưa ra lần cắt giảm thứ ba liên tiếp trong cuộc họp tháng 12, đúng như kỳ vọng, mặc dù Chủ tịch Powell cho biết sẽ đặt ra tiêu chuẩn cao hơn cho các đợt cắt giảm tiếp theo.
Lần cắt giảm lãi suất thứ ba liên tiếp
Đúng như dự đoán, FOMC đã thực hiện lần cắt giảm 25 điểm cơ bản thứ ba liên tiếp tại cuộc họp chính sách cuối cùng của năm nay, đưa biên độ mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang xuống 3,50% – 3,75%, hoàn toàn phù hợp với mức mà thị trường tiền tệ đã định giá đầy đủ trước khi công bố.
Đợt cắt giảm này diễn ra trong bối cảnh các nhà hoạch định chính sách tiếp tục nỗ lực hỗ trợ thị trường lao động Mỹ đang chững lại, và khi các rủi ro lạm phát tăng do thuế quan mang lại có tác động nhỏ hơn nhiều lên các thước đo giá cả so với lo ngại ban đầu.
Sự chia rẽ trong Ủy ban ngày càng sâu sắc
Mặc dù đã thực hiện một đợt cắt giảm lãi suất khác, quyết định này một lần nữa không đạt được sự đồng thuận trong số các nhà hoạch định chính sách.
Thực tế, sự chia rẽ giữa các thành viên của Ủy ban đã sâu sắc hơn so với cuộc họp trước. Tại cuộc họp tháng 12, Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee đã tham gia Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid trong việc phản đối và muốn giữ nguyên lãi suất. Trong khi đó, Thống đốc Miran, có khả năng đây là cuộc họp áp chót của ông, lại tiếp tục bất đồng khi ủng hộ mức cắt giảm mạnh hơn 50 điểm cơ bản — khiến cuộc họp FOMC lần này trở thành lần đầu tiên kể từ năm 2019 có ba phiếu bất đồng. Tuy nhiên, vì hai Chủ tịch Fed khu vực sẽ rời khỏi Ủy ban vào cuối năm theo cơ chế luân phiên, sự chia tách trong kết quả bỏ phiếu có hàm ý tín hiệu hạn chế đối với triển vọng chính sách trong thời gian tới.
Tuyên bố được điều chỉnh nhẹ
Đi kèm với quyết định là tuyên bố chính sách cập nhật của FOMC.
Về đánh giá kinh tế, ngôn ngữ được sử dụng hầu như không thay đổi, điều này có lẽ không quá bất ngờ do thiếu dữ liệu kể từ cuộc họp trước, bắt nguồn từ việc chậm trễ vì chính phủ đóng cửa. Do đó, lạm phát một lần nữa được mô tả là “cao hơn đôi chút”, trong khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn “thấp”, và nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng với “tốc độ vừa phải”.
Trong khi đó, về triển vọng chính sách, tuyên bố hiện đề cập đến “mức độ và thời điểm” của các điều chỉnh bổ sung đối với lãi suất quỹ liên bang. Rõ ràng, đây là một sự điều chỉnh mang tính diều hâu hơn so với ngôn ngữ được sử dụng trong lần họp trước, và cho thấy mức độ phụ thuộc dữ liệu cao hơn của các nhà hoạch định chính sách khi chúng ta bước sang năm mới.
Việc Mở Rộng Bảng Cân Đối Kế Toán Được Tiếp Tục
Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) cũng đã quyết định, tại cuộc họp cuối cùng của năm, tiếp tục mở rộng bảng cân đối kế toán, lưu ý rằng 40 tỷ USD tín phiếu Kho bạc sẽ được mua trong vòng 30 ngày tới, cùng với các đợt mua bổ sung sau giai đoạn này, nhằm đảm bảo rằng lượng dự trữ trong hệ thống tài chính Mỹ vẫn duy trì ở mức dồi dào.
Cần làm rõ rằng điều này hoàn toàn không phải là việc quay trở lại chương trình nới lỏng định lượng (QE), khi Fed không đặt mục tiêu hạ lãi suất dài hạn hay giảm lượng trái phiếu kỳ hạn dài trên thị trường thông qua biện pháp này. Thay vào đó, các giao dịch mua này được thực hiện đơn thuần để đảm bảo hệ thống tài chính tiếp tục vận hành suôn sẻ, và không phát sinh các vấn đề về thanh khoản hay vận hành (plumbing issues).
Các dự báo hầu như không thay đổi
Cuộc họp tháng 12 cũng mang đến bản cập nhật cho Tóm tắt Dự báo Kinh tế hàng quý (SEP) của FOMC.
Có lẽ không quá ngạc nhiên khi, do thiếu các dữ liệu kinh tế mới kể từ vòng dự báo trước vào tháng 9, các dự báo nhìn chung vẫn gần như không thay đổi trong toàn bộ giai đoạn dự báo. Trong khi triển vọng tăng trưởng ngắn hạn được điều chỉnh tăng nhẹ — có thể phản ánh tác động thúc đẩy tài khóa từ OBBBA — các dự báo khác hầu như giữ nguyên, với cả PCE tổng thể và PCE lõi vẫn được kỳ vọng sẽ giảm trở lại mức mục tiêu 2% trong ba năm tới.
Phản ánh những dự báo kinh tế mới nhất đó, biểu đồ ‘dot plot’ cập nhật của Ủy ban cũng hầu như không thay đổi, với dự báo trung vị tiếp tục cho thấy chỉ một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản nữa trong mỗi hai năm tới, trước khi lãi suất quỹ liên bang ổn định quanh mức 3% vào năm 2028, tương đối phù hợp với hầu hết các ước tính về mức lãi suất trung tính danh nghĩa.
Powell câu giờ trong buổi họp báo
Khi xem xét tất cả những điều này, trong buổi họp báo sau cuộc họp, Chủ tịch Powell nhắc lại rằng không có con đường nào “không rủi ro” cho chính sách tiền tệ trong thời gian tới, và rằng FOMC sẽ tiếp tục đưa ra quyết định theo từng cuộc họp, tùy thuộc vào diễn biến của các dữ liệu mới.
Tuy nhiên, Powell cũng lưu ý rằng lãi suất quỹ liên bang hiện đang nằm trong phạm vi của những “ước tính hợp lý” về mức trung tính, đồng thời nhấn mạnh rằng Ủy ban hiện “ở vị thế tốt” để “chờ xem” nền kinh tế sẽ diễn biến thế nào từ đây, hàm ý rằng ngưỡng để cắt giảm lãi suất thêm trong ngắn hạn sẽ cao hơn.
Thị trường tiếp tục định giá thêm các đợt cắt giảm
Khi tất cả những điều trên được thị trường tiêu hóa, kỳ vọng lãi suất dựa trên thị trường hầu như không thay đổi nhiều trên toàn bộ đường cong, với việc tiếp tục phản ánh khả năng có thêm các đợt cắt giảm vào năm tới, dù đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản tiếp theo vẫn chưa được định giá hoàn toàn cho đến tháng Sáu. Đường cong lãi suất tiếp tục thể hiện một “nút gãy” quanh thời điểm này, chủ yếu phản ánh việc thời điểm đó trùng với thời gian bổ nhiệm một Chủ tịch mới.
Thiên hướng vẫn nghiêng về việc nới lỏng hơn nữa, cuối cùng
Nhìn chung, cuộc họp FOMC tháng 12 không mang lại nhiều điều bất ngờ đáng kể, khi các nhà hoạch định chính sách đưa ra “động thái cắt giảm lãi suất mang tính diều hâu” đúng như dự đoán.
Tuy nhiên, Chủ tịch Powell rõ ràng đã cố gắng nâng cao ngưỡng để có thể thực hiện thêm một đợt cắt giảm lãi suất, điều này cũng không quá ngạc nhiên nếu xét đến sự chia rẽ trong nội bộ Ủy ban, cũng như nhu cầu phải thu hẹp tốc độ điều chỉnh khi lãi suất tiến gần mức trung tính.
Dù vậy, hướng đi của lãi suất vẫn rõ ràng là đi xuống, với các đợt cắt giảm tiếp theo dự kiến diễn ra trong năm tới. Tuy nhiên, việc các đợt cắt giảm này diễn ra trong quý I hay muộn hơn sẽ phụ thuộc phần lớn vào diễn biến của dữ liệu thị trường lao động từ nay đến cuộc họp tháng Giêng.