Nov 27, 2025
Đến cuối năm 2025, thị trường AI đã bước vào giai đoạn “midgame”. Gemini 3 của Google và ứng dụng Qwen của Alibaba đang thu hút sự chú ý. Trong cuộc đua AI Mỹ–Trung, các công ty sở hữu hệ sinh thái “full-stack” vẫn cho thấy sức chống chịu tốt, khi chính sách, dòng vốn và dữ liệu người dùng tiếp tục thúc đẩy cả hoạt động thị trường ngắn hạn lẫn tiềm năng tăng trưởng dài hạn.
Sau làn sóng bán tháo cổ phiếu công nghệ do lo ngại về một “bong bóng AI”, tâm lý rủi ro trên thị trường đã cải thiện đáng kể. Một động lực quan trọng là kỳ vọng thanh khoản tăng lên — thị trường hiện định giá gần 90% khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12, cùng với việc sắp kết thúc chương trình thu hẹp bảng cân đối, giúp dòng tiền mua trở lại mạnh mẽ hơn.
Tuy nhiên, hiệu suất của nhóm AI vẫn phân hóa rõ rệt. Tại Mỹ, các công ty như Nvidia, AMD và Oracle tiếp tục chịu áp lực, trong khi Gemini 3 của Google đã giúp cổ phiếu hãng này tăng khoảng 10% trong hai tuần.
Tại Trung Quốc, Alibaba công bố báo cáo quý 2 đầy tích cực, trong khi trợ lý AI LingGuang của Ant Group đạt hơn 2 triệu lượt tải chỉ trong sáu ngày, thu hút sự chú ý của giới giao dịch.
Chính sách hỗ trợ cũng đang gia tăng mạnh. Trump đã ký sắc lệnh hành pháp Genesis Mission, đặt AI vào vị trí trung tâm trong chiến lược quốc gia của Mỹ, trong khi Kế hoạch 5 năm lần thứ 15 của Trung Quốc xác định AI là động lực cốt lõi cho chuyển đổi kinh tế. AI không còn chỉ là một cuộc cạnh tranh thương mại — mà nay trực tiếp ảnh hưởng đến vị thế công nghiệp và dòng vốn toàn cầu.
Google và Alibaba: Hệ sinh thái “full-stack” tạo ra giá trị
Sau khi Gemini 3 ra mắt, cổ phiếu Google tăng mạnh, dấy lên tranh luận trong giới giao dịch về khả năng hãng này làm lung lay “chuỗi Nvidia” hiện tại. Trong khi đó, doanh thu Alibaba Cloud tăng 34% so với cùng kỳ, và ứng dụng Qwen vượt 10 triệu lượt tải chỉ trong một tuần.
Những diễn biến này cho thấy rằng các sản phẩm AI mang tính bứt phá không chỉ là đổi mới đơn lẻ — mà đến từ các tập đoàn công nghệ sở hữu hệ sinh thái hoàn chỉnh và khả năng triển khai nhanh chóng.
Dù trọng tâm khác nhau — Google nghiêng về thông tin, còn Alibaba thiên về ứng dụng — cấu trúc kinh doanh của họ lại rất giống nhau: năng lực tính toán tự chủ, mô hình cốt lõi, ứng dụng, và dữ liệu người dùng.
- Google: Các TPU độc quyền cung cấp năng lực tính toán, trong khi mô hình Gemini vận hành tìm kiếm, YouTube và toàn bộ hệ sinh thái Android. Những nâng cấp này không chỉ cải thiện từng sản phẩm riêng lẻ mà còn tăng sức mạnh cho toàn bộ hệ sinh thái.
- Alibaba: Kết hợp hạ tầng tính toán, mô hình Qwen, cùng các ứng dụng tầng trên như Taobao và Alipay, Alibaba đang nhanh chóng mở rộng tệp người dùng, tăng mạnh mức độ thâm nhập ở mảng khách hàng cá nhân (C-end).
Với các nhà giao dịch, những công ty sở hữu hệ sinh thái “full-stack” mang lại hai giá trị chính:
- Khả năng chống chịu rủi ro: Ngay cả khi ngành biến động, hệ sinh thái tích hợp và chu kỳ doanh thu đa tầng giúp giảm thiểu tác động.
- Chỉ số người dùng dẫn dắt thị trường: Lượng tải về, mức độ tương tác và khả năng kiếm tiền (monetization) thường phản ánh dòng vốn trước cả báo cáo tài chính, mang lại tín hiệu ngắn hạn giá trị cho nhà giao dịch.
Chiến lược AI phân hóa giữa Mỹ và Trung Quốc
Mỹ và Trung Quốc đang theo đuổi hai hướng tiếp cận AI hoàn toàn khác nhau, và điều này tác động trực tiếp tới dòng vốn cũng như định giá thị trường.
Tại Mỹ, sắc lệnh “Genesis Mission” dưới thời Trump thúc đẩy mạnh mẽ tham vọng AGI và hạ tầng AI, mở rộng ứng dụng sang năng lượng, vật liệu và khoa học đời sống. Cách tiếp cận này mang lại lợi thế dài hạn về chiến lược, vốn và chính sách, nhưng thời gian thương mại hóa kéo dài.
Trong khi đó, Trung Quốc tập trung vào công nghệ ứng dụng và thương mại hóa nhanh. Dự thảo Kế hoạch 5 năm lần thứ 15 nhấn mạnh đổi mới nguyên bản và tự chủ công nghệ, coi AI là động lực tăng trưởng kinh tế chủ đạo trong 5 năm tới. Vì vậy, doanh nghiệp Trung Quốc ưu tiên chuyển đổi công nghệ thành doanh thu và tăng trưởng người dùng, hơn là theo đuổi các đột phá mang tính lý thuyết.
Trong ngắn hạn, thị trường ưu ái những công ty chuyển đổi công nghệ thành lợi nhuận nhanh. Trong dài hạn, cần xem xét tiềm năng công nghệ + mức độ hỗ trợ chính sách.
Thực thi và tích hợp hệ sinh thái sẽ quyết định hướng đi thị trường
Tính đến cuối năm 2025, “ván giữa” của AI đã rõ ràng. Dù vẫn còn hiệu ứng thổi phồng, sự kiên nhẫn của thị trường đang giảm nhanh. Thành công gần đây của Google và Alibaba cho thấy thị trường đánh giá cao khả năng xây dựng hệ sinh thái và thực thi thương mại, không chỉ đơn thuần là đổi mới công nghệ.
Ba xu hướng quan trọng cần theo dõi:
- Các tập đoàn full-stack bền vững hơn: Những công ty sở hữu hạ tầng tính toán + mô hình cốt lõi + hệ sinh thái ứng dụng luôn chống chịu tốt hơn và mang lại giá trị dài hạn rõ ràng. Ngoài Google và Alibaba, Tencent và Baidu là ví dụ tiêu biểu.
- Hiệu suất ứng dụng hướng người dùng (C-end) rất quan trọng: Chỉ số như tải xuống, người dùng hoạt động, doanh thu hóa phản ánh trực tiếp dòng vốn và sức nóng của ngành — cực hữu ích cho phân tích ngắn hạn.
- Chính sách và mức độ ứng dụng toàn cầu phản ánh tiềm năng tăng trưởng: Việc mô hình AI Trung Quốc được chấp nhận ở nước ngoài, hỗ trợ của chính phủ, hay mở rộng xuyên biên giới đều là tín hiệu sớm cho dòng vốn và định giá.
Nhìn chung, thị trường ngắn hạn sẽ phụ thuộc vào khả năng thực thi và mức độ tích hợp hệ sinh thái. Những công ty chuyển đổi công nghệ thành sản phẩm thực tế và dòng doanh thu một cách nhanh nhất sẽ là những doanh nghiệp thu hút dòng vốn trước và hiện thực hóa tiềm năng tăng trưởng sớm nhất.