Việc thị trường tiếp tục định giá lại kỳ vọng chính sách của Fed theo hướng ôn hòa đã khiến cổ phiếu tăng giá, trái phiếu ngắn hạn tăng và đồng đô la chịu áp lực. Hôm nay, thị trường sẽ chú ý đến số liệu GDP của Vương quốc Anh, cũng như chỉ số PPI và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ.
TÌNH HÌNH HIỆN TẠI – Ngắn gọn và súc tích sáng nay, sau một ngày khá tẻ nhạt hôm qua. Giờ thì tôi hiểu cảm giác của những nhà tạo lập thị trường JGB mà tôi đã đề cập hồi đầu tuần!
Một lịch công bố dữ liệu trống rỗng, thiếu vắng các tin tức đáng chú ý, cộng thêm điều kiện giao dịch mùa hè thường mỏng đã tạo nên một sự kết hợp khá mạnh mẽ để làm giảm biến động, gây cảm giác nhàm chán cho phần lớn người tham gia, và khiến thị trường gần như chỉ đi theo hướng đã được thiết lập sau khi báo cáo CPI tháng 7 của Mỹ được công bố hôm thứ Ba.
Tóm lại, việc định giá lại kỳ vọng chính sách của Fed theo hướng ôn hòa vẫn tiếp tục, khi đường cong OIS của USD hiện đã định giá đầy đủ khả năng giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng tới. Điều này tiếp tục gây áp lực lên đồng đô la, hỗ trợ trái phiếu ngắn hạn và giúp thị trường chứng khoán tiếp tục tăng. Tôi nghĩ chúng ta nên làm quen với câu chuyện này và với các diễn biến thị trường hiện tại, vì lịch công bố dữ liệu từ giờ đến khi Chủ tịch Powell phát biểu tại Jackson Hole vào tuần tới khá trống, khiến “con đường ít cản trở nhất” của thị trường gần như đã được xác lập trong thời gian này.
Tôi cũng nên nói thêm rằng tôi vẫn cho rằng thị trường đang quá tự mãn với sự chắc chắn rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng tới, đặc biệt khi lạm phát đã vượt mục tiêu trong suốt 53 tháng liên tiếp và rõ ràng đang đi sai hướng. Tuy nhiên, vì chúng ta sẽ không nhận được bất kỳ phản hồi nào về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 cho đến khi Powell phát biểu, nên các công cụ lãi suất ngắn hạn (STIRs) có lẽ sẽ không thay đổi hướng đi trong thời gian tới.
Nói về Fed, hôm qua lại xuất hiện thêm một số cái tên tiềm năng cho vị trí Chủ tịch, bao gồm Rick Rieder của BlackRock và David Zervos của Jefferies. Dù “ứng viên sáng giá” cho vị trí này có thể sẽ thay đổi hàng chục lần trước khi có thông báo chính thức, tôi vẫn vui khi thấy cái tên thứ hai xuất hiện, không chỉ vì tôi đã từng đùa rằng nên đặt cược một chút vào đề cử này hồi tháng Ba.
Về các cược thị trường, tôi vẫn giữ quan điểm lạc quan với cổ phiếu. Thật sự thì khó mà không lạc quan – tăng trưởng lợi nhuận rất ấn tượng; giọng điệu về thương mại đang trở nên mềm mỏng hơn; nền kinh tế vẫn vững vàng; và ngay cả khi điểm cuối cùng này suy yếu, Fed vẫn còn nhiều dư địa để nới lỏng, dù là vào tháng 9, tháng 12, hay mạnh tay hơn khi Chủ tịch mới được bổ nhiệm.
Ở nơi khác, đường cong lợi suất của trái phiếu Kho bạc có khả năng sẽ tiếp tục dốc lên, với kỳ hạn dài dễ bị tổn thương không chỉ do lo ngại tài khóa, mà còn do rủi ro kỳ vọng lạm phát bị mất neo. Điều đó, cộng với việc chính quyền Trump tiếp tục can thiệp vào sự độc lập của Fed – ví dụ như Bessent kêu gọi giảm 50 điểm cơ bản hôm qua – cũng sẽ tiếp tục gây áp lực lớn lên đồng đô la, với bất kỳ đợt tăng giá nào của đồng bạc xanh đều có thể là cơ hội để bán ra.
NHÌN VỀ PHÍA TRƯỚC – Lịch công bố dữ liệu hôm nay có vẻ bận rộn hơn, dù tiêu chuẩn này khá thấp.
Tại châu Âu, sáng nay chúng ta sẽ có số liệu GDP từ cả Vương quốc Anh và khu vực đồng euro. Dữ liệu của eurozone là ước tính lần thứ hai, và dự kiến sẽ xác nhận mức tăng trưởng khiêm tốn 0,1% theo quý trong quý hai, với tốc độ tương tự cũng được ghi nhận tại Anh, khi việc đẩy mạnh hoạt động và thuế quan trong quý một đã trở thành lực cản trong ba tháng tiếp theo.
Tại Mỹ, chúng ta sẽ có số liệu đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần – vốn đang thu hút nhiều sự chú ý sau báo cáo việc làm tháng 7 đáng thất vọng – cùng với dữ liệu PPI tháng trước, vốn sẽ không phản ánh tác động của thuế quan (vì loại trừ hàng nhập khẩu) nhưng sẽ được dùng làm cơ sở để dự đoán chỉ số lạm phát PCE vào cuối tháng.
