Thị trường giằng co trước loạt sự kiện rủi ro sắp tới

Michael Brown

Chiến lược gia nghiên cứu cấp cao

30 tháng 7, 2025

Thị trường diễn biến giằng co, dù nhu cầu đối với USD và trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn duy trì ở mức cao trong suốt ngày thứ Ba, khi các nhà đầu tư thiếu sự quyết đoán trước một loạt sự kiện quan trọng diễn ra hôm nay – bao gồm cuộc họp FOMC, công bố QRA, báo cáo lợi nhuận từ các công ty vốn hóa lớn, tin tức về thuế quan và nhiều yếu tố khác.

VỊ THẾ HIỆN TẠI – Tôi đã đưa ra giả thuyết hôm qua rằng một ngày “mua khi giá giảm” có thể theo sau một ngày “bán khi có tin tức”, và điều đó đã xảy ra – phần nào.

Thị trường chứng khoán khởi đầu tích cực, với lực mua bắt đáy xuất hiện mạnh mẽ, nhưng đà tăng dần suy yếu khi ngày trôi qua. Có vẻ như quả cầu tiên tri của tôi không hoạt động tốt như tôi tưởng.

Tại sao lại có sự thu hẹp lợi nhuận? Thẳng thắn mà nói, điều này phản ánh sự thiếu quyết đoán dễ hiểu của các nhà đầu tư hiện nay, khi quyết định của FOMC, báo cáo lợi nhuận từ các công ty lớn, báo cáo việc làm tháng 7 và một hạn chót thuế quan khác đang đến gần. Không có gì ngạc nhiên khi trong bối cảnh đó, quy mô vị thế bị thu hẹp, thời gian nắm giữ rút ngắn và tâm lý thận trọng chiếm ưu thế.

Tôi chọn cách lý giải này vì thực tế hôm qua không có nhiều thông tin mới. Đàm phán thương mại Mỹ – Trung đã kết thúc, Tổng thống Trump hiện sẽ quyết định có gia hạn thỏa thuận đình chiến hiện tại hay không (mà gần như chắc chắn là có), trong khi dữ liệu kinh tế Mỹ thì trái chiều: số lượng việc làm JOLTS thấp hơn kỳ vọng, nhưng chỉ số niềm tin tiêu dùng CB lại vượt dự báo.

Dù vậy, đây vẫn là một thị trường giá lên mạnh mẽ, ngay cả khi “con bò” này đang tạm nghỉ lấy hơi. Nền kinh tế vẫn vững vàng, tổng thể lợi nhuận doanh nghiệp vẫn ổn định, và tiến triển trong các thỏa thuận thương mại vẫn tiếp tục, khi những kịch bản tồi tệ nhất được tránh khỏi. Tôi vẫn giữ quan điểm mua khi giá giảm, với con đường ít cản trở nhất vẫn hướng lên, và niềm tin vào xu hướng tăng có thể sẽ quay trở lại vào tuần tới, sau khi các rủi ro hiện tại được giải tỏa.

Tôi cảm thấy hài lòng hơn khi nói rằng các dự báo khác của tôi đã có kết quả tốt hơn. Trong thị trường ngoại hối, hôm qua không phải là một ngày quá sôi động, nhưng đồng USD vẫn củng cố được đà tăng gần đây, với chỉ số DXY vượt mốc 99 và duy trì trên đường trung bình động 50 ngày.

Động lực hiện tại vẫn nghiêng về phía những người mua USD, đơn giản vì thị trường dường như đã hết lý do để bán đồng bạc xanh, khi tiến triển thương mại được ghi nhận, kinh tế Mỹ vẫn mạnh mẽ, và Tổng thống Trump dường như đã giảm bớt các chỉ trích đối với Chủ tịch Fed Powell. Tôi vẫn giữ quan điểm rằng, dù USD đang trong xu hướng giảm dài hạn, đợt phục hồi này có thể đưa DXY quay lại mốc 100 – cũng là nơi đường trung bình động 100 ngày đang nằm.

Về trái phiếu chính phủ Mỹ, lực mua bắt đáy xuất hiện mạnh mẽ, khi mức lợi suất 5% cho kỳ hạn 30 năm và 4.5% cho kỳ hạn 10 năm một lần nữa trở nên quá hấp dẫn để bỏ qua, dẫn đến mức tăng khá mạnh ở đầu dài của đường cong lợi suất. Tuy nhiên, chúng ta vẫn đang trong vùng dao động, với kỳ hạn 10 năm chỉ đóng cửa ngoài khoảng 4.20% – 4.50% đúng 7 lần trong 3 tháng qua, và kỳ hạn 30 năm chỉ vượt khỏi vùng 4.70% – 5.00% đúng 9 lần trong cùng kỳ.

Do đó, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận vẫn ủng hộ chiến lược mua khi giá giảm khi tiến gần đến biên trên của các vùng giao dịch này, nhưng không nên quá tham lam và cần chốt lời trước khi chạm đến biên dưới, vì lo ngại tài khóa có thể cản trở đà tăng kéo dài.

NHÌN VỀ PHÍA TRƯỚC – Một ngày cực kỳ bận rộn đang chờ phía trước.

Bắt đầu với FOMC, dự kiến sẽ giữ nguyên chính sách trong cuộc họp tối nay, dù Thống đốc Waller và có thể cả Bowman sẽ phản đối và ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Ngoài ra, tuyên bố sau cuộc họp nhiều khả năng sẽ giống hệt với bản công bố sau cuộc họp tháng 6, và Chủ tịch Powell cũng sẽ giữ nguyên kịch bản gần đây trong buổi họp báo, nhấn mạnh rằng FOMC vẫn đang ở chế độ “chờ và quan sát”. Kịch bản cơ bản của tôi vẫn là chỉ có một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản trong năm nay, có thể vào tháng 12.

Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương Canada cũng sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 2.75% hôm nay, dù vòng dự báo kinh tế mới sẽ vẫn bị bao phủ bởi mức độ bất định cao, do các cuộc đàm phán thuế quan với Mỹ vẫn đang diễn ra.

Về dữ liệu kinh tế, số liệu GDP quý 2 sẽ được công bố từ cả khu vực đồng euro và Mỹ. Để hình dung dữ liệu sẽ như thế nào, chỉ cần đảo ngược quý đầu tiên: khi đó, việc chạy trước thuế quan đã kéo giảm GDP Mỹ nhưng thúc đẩy tăng trưởng ở phần còn lại của thế giới; quý này sẽ ngược lại, khi hiệu ứng đó bị xóa bỏ, dù các con số vẫn quá nhiễu để có thể sử dụng hiệu quả. Ngoài ra, chúng ta cũng sẽ có dữ liệu việc làm ADP mới nhất của Mỹ và doanh số nhà chờ bán trong ngày.

Đối với những người tham gia thị trường trái phiếu, trọng tâm sẽ là thông báo hoàn trả hàng quý. Sau khi công bố hôm thứ Hai rằng cần vay 1.01 nghìn tỷ USD trong quý tới, sự chú ý sẽ tập trung vào cách phân bổ khoản vay này trên đường cong lợi suất – cụ thể là liệu Bessent có tiếp tục kế hoạch tăng phát hành tín phiếu hay không, cũng như liệu có duy trì hướng dẫn rằng quy mô trái phiếu sẽ không thay đổi trong “vài quý tới”.

Nếu tất cả những điều đó vẫn chưa đủ, chúng ta còn có một loạt báo cáo lợi nhuận doanh nghiệp, với các tên tuổi lớn như Meta (META) và Microsoft (MSFT) sẽ công bố sau phiên giao dịch. Sau kết quả vượt kỳ vọng và hướng dẫn tăng chi tiêu vốn của Alphabet tuần trước, các nhà đầu tư sẽ có kỳ vọng cao đối với các báo cáo này, khi cuộc đua AI vẫn đang diễn ra gay gắt.

Và thêm vào đó, Tổng thống Trump nhiều khả năng sẽ chính thức gia hạn thỏa thuận đình chiến thương mại với Trung Quốc trong thời gian tới. Một ngày đầy ắp sự kiện đang chờ đón.