Michael Brown
Chiến lược gia Nghiên cứu Cấp cao
Ngày 5 tháng 8 năm 2025
Thị trường chứng khoán đã tăng điểm vào thứ Hai trong bối cảnh kỳ vọng chính sách của Fed tiếp tục được điều chỉnh theo hướng ôn hòa hơn. Trong khi đó, trái phiếu Kho bạc Mỹ giữ vững mức tăng gần đây, và đồng đô la gần như đi ngang. Cuộc khảo sát ISM về lĩnh vực dịch vụ mới nhất đang là tâm điểm chú ý trong ngày hôm nay.
TÌNH HÌNH HIỆN TẠI – Sáng nay, tôi sẽ dựa vào cách mô tả công việc yêu thích của mình: “tìm ra một câu chuyện phù hợp với diễn biến giá cả.”
Vào thứ Sáu, điều đó thật đơn giản: chứng khoán lao dốc, tâm lý thị trường xấu đi, sau khi báo cáo việc làm tháng 7 tồi tệ làm dấy lên lo ngại rằng nền kinh tế Mỹ có thể đang trong tình trạng tệ hơn chúng ta tưởng.
Hôm qua, cũng đơn giản: tâm lý cải thiện, tài sản rủi ro bật tăng, nhờ niềm tin rằng sự yếu kém kinh tế sẽ khiến Fed cắt giảm lãi suất mạnh tay hơn—một điều có lợi cho thị trường cổ phiếu.
Tôi đùa một chút, nhưng có vẻ như tất cả những gì phe mua cần là một kỳ nghỉ cuối tuần để nghĩ ra lý do mua vào khi giá giảm.
Nghiêm túc hơn một chút, đợt phục hồi hôm qua có khả năng mang tính kỹ thuật, phần nào là một cú “dead cat bounce”, đặc biệt khi xét đến mức giảm mạnh của thị trường vào thứ Sáu. Dù vậy, có vẻ như đây là một thị trường giá lên mà bạn không thể kìm hãm lâu, ngay cả khi niềm tin của tôi vào xu hướng tăng đã bị lung lay phần nào, sau khi báo cáo việc làm đặt dấu hỏi lên sức mạnh nội tại của kinh tế Mỹ, và sau khi Trump không “chùn bước” trước các đe dọa thuế quan mới.
Dù sao thì, hôm qua không có nhiều thông tin mới về thương mại hay bất kỳ mặt trận nào khác. Nếu ai đó quên, thỏa thuận đình chiến thương mại Mỹ-Trung sẽ hết hạn vào thứ Ba tới—không vội đâu, các anh, trong việc xác nhận rằng quả bóng đã bị đá sang bên.
Thị trường vẫn đang chờ đợi các quyết định nhân sự từ Tổng thống, cả về người sẽ lãnh đạo BLS, và người thay thế Thống đốc Kugler trong Hội đồng Fed—người sau này có thể cũng là ứng viên thay thế Chủ tịch Powell khi nhiệm kỳ kết thúc vào tháng 5 năm sau. Trong cả hai trường hợp, sự trung thành với Tổng thống sẽ vượt lên trên năng lực kinh tế hay uy tín chuyên môn (xin lỗi vì chơi chữ!).
Dù ai được bổ nhiệm, thị trường tiền tệ vẫn đang định giá khả năng >80% rằng FOMC sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9, và xác suất 1/3 rằng sẽ có hơn 50 điểm cơ bản được cắt trước cuối năm. Cả hai con số này đều có vẻ hơi “mạnh tay” với tôi, dù yếu tố đảo chiều có thể chưa xuất hiện cho đến khi CPI được công bố vào thứ Ba tới.
Hiện tại, việc định giá lại theo hướng ôn hòa đã khiến đồng USD suy yếu, với phần lớn thời gian hôm qua chỉ là hợp nhất mức giảm hôm thứ Sáu. Theo tôi, khoảnh khắc tỏa sáng của đồng USD đã kết thúc, và con đường ít kháng cự nhất lại dẫn xuống, khi các vết nứt trong nền kinh tế xuất hiện, và khi Tổng thống Trump tiếp tục tấn công các thể chế kinh tế độc lập. Như đã thấy đầu năm nay, EUR có lẽ sẽ là đồng tiền hưởng lợi lớn nhất.
Về trái phiếu Kho bạc, dù những yếu tố trên có thể gây áp lực, phe mua vẫn kiểm soát thị trường khi tuần giao dịch mới bắt đầu, ít nhất là ở đầu dài của đường cong lợi suất. Thành thật mà nói, điều này khiến tôi hơi bối rối, đặc biệt khi đầu ngắn đang định giá một chu kỳ nới lỏng mạnh trong ngắn hạn, điều này có nguy cơ làm kỳ vọng lạm phát mất neo.
Tuy nhiên, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đang thử mức 4.20% theo hướng giảm, và trái phiếu 30 năm tiến gần đến biên độ chặt chẽ của vùng giao dịch gần đây, đây là điểm mà tôi sẽ cân nhắc bán ra để quay lại chiến lược “steepener”.
NHÌN VỀ PHÍA TRƯỚC – Hôm nay có hàng loạt chỉ số PMI được công bố, nhưng khảo sát ISM dịch vụ của Mỹ là dữ liệu duy nhất đáng quan tâm.
Chỉ số này được dự báo tăng lên 51.5 trong tháng 7, từ mức 50.8 trước đó. Nếu đúng như kỳ vọng, đây sẽ là mức cao nhất kể từ tháng 4. Tất nhiên, sau báo cáo việc làm ảm đạm hôm thứ Sáu, con số này thu hút sự chú ý nhiều hơn bình thường, khi thị trường cố gắng đánh giá liệu sức mạnh nội tại của kinh tế Mỹ có đang bắt đầu suy yếu.
Ở nơi khác, chỉ số PPI của khu vực đồng euro sẽ được công bố, nhưng không có khả năng ảnh hưởng đến thị trường hay chính sách của ECB. Trong khi đó, nguồn cung trái phiếu Kho bạc tuần này bắt đầu với đợt bán kỳ hạn 3 năm, dự kiến sẽ được đón nhận tích cực, trước khi bước vào các đợt bán kỳ hạn 10 và 30 năm vào thứ Tư và thứ Năm—có thể sẽ “khó nhằn” hơn.
Cuối cùng, mặc dù phần lớn mùa báo cáo thu nhập quý 2 đã kết thúc, hôm nay vẫn có một số báo cáo đáng chú ý từ các công ty như Caterpillar (CAT), Pfizer (PFE), cũng như các tên tuổi trong ngành bán dẫn như AMD và SuperMicro (SMCI).
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Tài liệu được cung cấp tại đây không được chuẩn bị theo các yêu cầu pháp lý nhằm đảm bảo tính độc lập của nghiên cứu đầu tư, do đó được xem là một thông tin mang tính chất tiếp thị. Mặc dù không bị cấm giao dịch trước khi công bố nghiên cứu đầu tư, chúng tôi cam kết không lợi dụng thông tin này trước khi cung cấp cho khách hàng.
Pepperstone không đảm bảo rằng tài liệu được cung cấp là chính xác, cập nhật hoặc đầy đủ, vì vậy không nên được sử dụng làm cơ sở để đưa ra quyết định đầu tư. Thông tin, dù từ bên thứ ba hay không, không được xem là khuyến nghị; hay lời đề nghị mua hoặc bán; hay lời mời chào mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán, sản phẩm tài chính hoặc công cụ nào; hoặc tham gia vào bất kỳ chiến lược giao dịch cụ thể nào. Tài liệu này không xét đến tình hình tài chính hoặc mục tiêu đầu tư của người đọc. Chúng tôi khuyến nghị người đọc nên tự tìm kiếm lời khuyên phù hợp. Việc sao chép hoặc phân phối lại thông tin này mà không có sự chấp thuận của Pepperstone là không được phép.