Triển vọng giá vàng Các sự kiện rủi ro leo thang thúc đẩy biến động thị trường mạnh mẽ

Dilin Wu

Chiến lược gia nghiên cứu

Ngày 28 tháng 7 năm 2025

Tuần qua, vàng thể hiện mô hình “tăng rồi giảm” điển hình, dao động trong vùng $3.300–$3.430 và tiếp tục xu hướng đi ngang trước đó. Thứ Ba tuần trước, XAUUSD thử thách ngưỡng kháng cự quan trọng tại $3.430 nhưng không vượt qua được, sau đó liên tục rơi xuống dưới mức đỉnh tháng Bảy tại $3.370 và đường trung bình EMA 5 ngày, phản ánh áp lực bán kéo dài phía trên. Tuy nhiên, đầu tuần này, phe mua phục hồi lực đẩy, tái kiểm định đường trung bình động 50 ngày.

Nếu đường trung bình này được xuyên thủng thuyết phục, mức đỉnh trước $3.370 sẽ trở thành kháng cự trung gian quan trọng trên hành trình thử lại mức $3.400; nếu giá điều chỉnh, vùng $3.300 – đáy của vùng tích lũy tháng Sáu – sẽ đóng vai trò hỗ trợ thiết yếu.

Từ góc nhìn giao dịch, vàng hiện đang ở ngã rẽ giữa các yếu tố kỹ thuật và cơ bản. Một mặt, dấu hiệu nới lỏng thương mại toàn cầu và dữ liệu kinh tế Mỹ ngắn hạn vững vàng đã thúc đẩy khẩu vị rủi ro, gây áp lực giảm lên giá vàng. Mặt khác, căng thẳng địa chính trị vẫn dai dẳng, lạm phát chưa rõ ràng và việc các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng duy trì niềm tin của phe mua. Ba sự kiện lớn – đàm phán thuế quan, quyết định lãi suất của Fed và báo cáo việc làm phi nông nghiệp – đang cận kề, dự kiến sẽ làm gia tăng biến động giá vàng.

Động lực chính của thị trường là tiến triển trong đàm phán thuế quan giữa Mỹ và các nền kinh tế lớn. Trước hạn chót tạm hoãn thuế quan ngày 1 tháng 8, Mỹ đã đạt các thỏa thuận quan trọng với Nhật Bản và EU: thỏa thuận với Nhật giảm thuế nhập khẩu từ 25% xuống 15%, kèm danh mục mua sắm và cam kết đầu tư; thỏa thuận với EU cũng hạ mức thuế từ 30% (từng bị đe dọa nâng lên 50%) xuống còn 15%.

Các bước tiến này đã xoa dịu lo ngại về xung đột thương mại leo thang và củng cố hiệu quả của chiến lược TACO. Nói cách khác, việc chuyển từ “đe dọa và đàm phán” sang “triển khai thỏa thuận” cho thấy Mỹ thiên về sử dụng nhượng bộ thương mại làm đòn bẩy địa chính trị và kinh tế. Diễn biến này đã thúc đẩy mạnh mẽ các tài sản rủi ro trong ngắn hạn, đặc biệt thu hút dòng tiền vào cổ phiếu Mỹ, Nhật và châu Âu, qua đó nâng cao khẩu vị rủi ro.

Đối với vàng, điều này đồng nghĩa với sự hạ nhiệt tạm thời trong nhu cầu trú ẩn, khi một phần dòng vốn chuyển sang cổ phiếu và các tài sản có lợi suất cao hơn, gây áp lực giảm giá trong ngắn hạn. Vàng đang chuyển từ giai đoạn “né rủi ro” sang “kỳ vọng chính sách”.

Trong khi thị trường tập trung vào động lực ngắn hạn từ việc nới lỏng thương mại đối với các tài sản rủi ro, thì những rủi ro cấu trúc đằng sau các thỏa thuận này không nên bị bỏ qua. Thứ nhất, thuế quan có xu hướng làm tăng chi phí nhập khẩu về dài hạn, gia tăng áp lực lạm phát toàn cầu. Thứ hai, các rào cản thương mại có thể làm giảm hiệu quả chuỗi cung ứng toàn cầu, cản trở tăng trưởng kinh tế và có khả năng gây ra rủi ro suy thoái.

Kịch bản “lạm phát ban đầu, suy thoái sau” này làm tăng sự không chắc chắn liên quan đến định hướng chính sách của Fed. Hiện tại, nguy cơ lạm phát quay trở lại có thể khiến Fed thận trọng trước một đợt cắt giảm lãi suất tiềm năng vào tháng Chín, hạn chế đà tăng giá vàng trong ngắn hạn. Tuy nhiên, nếu dữ liệu kinh tế xấu đi hoặc triển vọng tăng trưởng suy yếu, thì con đường nới lỏng có thể được mở ra nhanh chóng, tạo động lực tăng giá cho vàng.

Về mặt định giá, mối tương quan nghịch giữa vàng, chỉ số đồng USD và lợi suất trái phiếu Mỹ đặc biệt rõ rệt trong tuần trước. Khi tác động của cuộc bầu cử Nhật Bản đã suy yếu, đồng Yên gần như không còn dư địa để tiếp tục mất giá, và việc giảm thuế quan có thể làm giảm mức độ cấp bách của Ngân hàng Trung ương châu Âu trong việc cắt giảm lãi suất vào tháng Chín. Với trọng số đáng kể của đồng Yên và đồng Euro trong chỉ số đồng USD, sự ổn định tương đối của hai đồng tiền này có thể hạn chế sức mạnh của USD, từ đó làm giảm áp lực định giá đối với vàng.

Các xung đột địa chính trị vẫn là biến số không thể tránh khỏi đối với thị trường vàng. Bất ổn tại Trung Đông, chiến tranh Nga–Ukraine và căng thẳng ở một số khu vực Đông Nam Á vẫn tiếp diễn, củng cố vai trò dự trữ của vàng.

Xét về dài hạn, xu hướng tăng giá vàng từ đầu năm 2024 phản ánh một câu chuyện được định hình bởi sự suy yếu khả năng chống chịu của kinh tế Mỹ, sự bất định ngày càng tăng xoay quanh thuế quan và các chính sách khác, cùng với thâm hụt tài khóa của chính phủ ngày càng lớn.

Mặc dù Mỹ chưa chính thức bước vào suy thoái và rủi ro thương mại đã cải thiện nhẹ, dự luật “One Big Beautiful Bill” chỉ tạm thời giúp tránh việc chính phủ đóng cửa mà không giải quyết được các thâm hụt cấu trúc. Những thách thức đối với chất lượng tín dụng của đồng USD đã thúc đẩy các ngân hàng trung ương toàn cầu tăng cường dự trữ vàng – một yếu tố hỗ trợ then chốt cho giá vàng trong tương lai.

Nhìn chung, giá vàng vẫn dao động trong vùng khi việc nới lỏng thuế quan và sự rút lui của dòng vốn trú ẩn tiếp tục gây áp lực giảm ngắn hạn; tuy nhiên, thâm hụt tài khóa, hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương và áp lực suy yếu lên đồng USD lại tạo ra nền hỗ trợ vững chắc. Mặc dù biến động ngắn hạn là điều không thể tránh khỏi, giai đoạn “tạo đáy trong vùng giá” này sẽ mở đường cho xu hướng tăng giá trung và dài hạn.

Trong tuần tới, nhiều dữ liệu kinh tế và sự kiện rủi ro quan trọng sẽ được công bố, trong đó chất xúc tác được mong đợi nhất là cuộc họp giữa Mỹ–Trung tại Stockholm. Ngoài vấn đề thuế quan, các cuộc thảo luận dự kiến còn bao gồm việc kiểm soát xuất khẩu đất hiếm của Trung Quốc và chiến lược nhập khẩu dầu từ Nga.

Với tín hiệu từ phía Mỹ về việc giảm thuế để đổi lấy quyền tiếp cận thị trường, và việc Trung Quốc giảm sự phụ thuộc vào xuất khẩu sang Mỹ trong nửa đầu năm, các cuộc đàm phán này có khả năng sẽ tập trung nhiều hơn vào các chi tiết triển khai thay vì leo thang căng thẳng. Kết hợp với khuôn mẫu đàm phán do Nhật Bản và EU thiết lập, dù thời hạn thuế quan ngày 1 tháng 8 vẫn là tâm điểm, nhưng biến động chung của thị trường có thể giữ ở mức tương đối ổn định. Đối với vàng, sự hạ nhiệt của nhu cầu trú ẩn nhiều khả năng sẽ tiếp tục gây áp lực lên phe mua.

Tuy vậy, ngay cả khi nhu cầu trú ẩn suy giảm, giá vàng vẫn có thể được hỗ trợ trong vùng nếu chỉ số đồng USD và lợi suất trái phiếu không tăng mạnh. Yếu tố mấu chốt nằm ở việc liệu các cuộc đàm phán thương mại có tạo ra “khoảng cách kỳ vọng” hay không, và liệu Fed có điều chỉnh đường hướng chính sách dựa trên các dữ liệu mới hay không.

Bên cạnh những cập nhật về thuế quan, tuần này sẽ diễn ra ba sự kiện dữ liệu lớn: cuộc họp FOMC, dữ liệu GDP quý II của Mỹ và báo cáo việc làm phi nông nghiệp – tất cả đều là những bài kiểm tra nhiều chiều đối với hướng đi của giá vàng. Dù việc cắt giảm lãi suất trong tháng Bảy đã được thị trường chiết khấu phần lớn, giọng điệu trong tuyên bố FOMC và phát biểu của Chủ tịch Fed Powell sẽ là yếu tố quan trọng để đánh giá chính sách tháng Chín.

Nếu FOMC tiếp tục bày tỏ lo ngại về lạm phát dai dẳng hoặc thể hiện sự tin tưởng mạnh mẽ vào sức mạnh kinh tế, thị trường có thể trì hoãn kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong tháng Chín, gây áp lực giảm giá lên vàng. Ngược lại, nếu dữ liệu GDP công bố cùng ngày thấp hơn nhiều so với dự báo hiện tại (2,4% tăng trưởng quý so với quý) và Powell phát tín hiệu ôn hòa, kỳ vọng cắt giảm có thể được khơi lại, thúc đẩy giá vàng.

Lạm phát PCE lõi và báo cáo việc làm phi nông nghiệp được công bố ngay sau đó cũng có vai trò quan trọng. Với chỉ số CPI tháng Sáu cho thấy mức phục hồi lạm phát khiêm tốn, thị trường sẽ theo dõi sát số liệu việc làm để có thêm manh mối về chính sách của Fed.

Hiện tại, kỳ vọng chung là 110.000 việc làm mới, giảm từ mức 139.000 trước đó, cùng với tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2%. Nếu số liệu thực tế thấp hơn rõ rệt – ví dụ, dưới 100.000 việc làm mới và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,3% hoặc cao hơn – kết hợp với xu hướng suy giảm lạm phát, Fed có thể chuyển hướng sớm hơn, mở ra cửa sổ tăng giá mới cho vàng.

Tài liệu được cung cấp tại đây không được chuẩn bị theo các yêu cầu pháp lý nhằm đảm bảo tính độc lập của nghiên cứu đầu tư, do đó được xem là một thông tin mang tính chất tiếp thị. Mặc dù không bị cấm giao dịch trước khi công bố nghiên cứu đầu tư, chúng tôi cam kết không lợi dụng thông tin này trước khi cung cấp cho khách hàng.

Pepperstone không đảm bảo rằng tài liệu được cung cấp là chính xác, cập nhật hoặc đầy đủ, vì vậy không nên được sử dụng làm cơ sở để đưa ra quyết định đầu tư. Thông tin, dù từ bên thứ ba hay không, không được xem là khuyến nghị; hay lời đề nghị mua hoặc bán; hay lời mời chào mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán, sản phẩm tài chính hoặc công cụ nào; hoặc tham gia vào bất kỳ chiến lược giao dịch cụ thể nào. Tài liệu này không xét đến tình hình tài chính hoặc mục tiêu đầu tư của người đọc. Chúng tôi khuyến nghị người đọc nên tự tìm kiếm lời khuyên phù hợp. Việc sao chép hoặc phân phối lại thông tin này mà không có sự chấp thuận của Pepperstone là không được phép.