Vàng ổn định dưới mức 5.100 khi kỳ vọng lạm phát và rủi ro tài khóa dịu bớt

Feb 18, 2026

Tóm tắt

• Vàng bị từ chối nhiều lần tại mức 5.100 và đã điều chỉnh về 4.941, cho thấy dấu hiệu tích lũy với xu hướng giảm nhẹ.
• Kỳ vọng lạm phát toàn cầu suy yếu cùng với tăng trưởng ổn định đã làm giảm nhu cầu nắm giữ các tài sản mang tính chất phòng ngừa mất giá tiền tệ.
• Lợi suất thực cao hơn và triển vọng tài khóa được cải thiện tại Mỹ và Nhật Bản đang loại bỏ những trụ cột chính từng hỗ trợ đà tăng gần đây của vàng.

Mặc dù phe bán hiện đang chiếm ưu thế, hành động giá vẫn chưa cho thấy xu hướng giảm rõ rệt. Thay vào đó, thị trường dường như đang chuyển sang một môi trường giao dịch trong biên độ (range-trading), nơi các nhà giao dịch có thể tìm cách giao dịch quanh các mức giá xác định thay vì chạy theo đà tăng/giảm.

Đáng chú ý, dữ liệu về vị thế nắm giữ trên nhiều sản phẩm vàng khác nhau vẫn cho thấy mức độ thiên về trạng thái mua (long bias) rất lớn. Trong bối cảnh thiếu vắng một chất xúc tác tăng giá mới, áp lực từ lượng vị thế dài hạn quá mức này làm gia tăng rủi ro thị trường tiếp tục tích lũy ngang hoặc điều chỉnh nhẹ.

Các giao dịch “mất giá tiền tệ” đang mất đà

Một động lực cốt lõi thúc đẩy đà tăng của vàng là “giao dịch mất giá tiền tệ” (debasement trade) – luận điểm cho rằng chính sách tài khóa mở rộng, thâm hụt ngân sách gia tăng và lạm phát dai dẳng sẽ làm xói mòn giá trị đồng tiền pháp định.

Hiện tại, luận điểm này đã suy yếu.

Kỳ vọng lạm phát Mỹ đang suy giảm

Kỳ vọng lạm phát dựa trên thị trường đã giảm đáng kể trong suốt tháng Hai.

• Tỷ lệ lạm phát kỳ vọng ngang bằng (breakeven inflation) kỳ hạn 5 năm của Mỹ đã giảm từ 2,59% xuống còn 2,42% (xem biểu đồ trên) – hiện nay nằm thoải mái trong khoảng mục tiêu lạm phát 2–3% của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

• Các hợp đồng hoán đổi lạm phát (inflation swaps) kỳ hạn 2 năm của Mỹ đang ngụ ý mức lạm phát kỳ vọng là 2,35% trong hai năm tới, giảm so với mức 2,63% vào ngày 29 tháng Một.

Diễn biến này không chỉ xảy ra riêng tại Mỹ. Kỳ vọng lạm phát ngụ ý từ thị trường cũng đã giảm đồng loạt tại Nhật Bản, châu Âu, Vương quốc Anh và Úc. Sự điều chỉnh đồng bộ này làm giảm tính cấp thiết phải phòng ngừa rủi ro lạm phát bằng các tài sản như vàng.

Lợi suất thực tăng: Một trở ngại tiềm tàng cho vàng

Khi kỳ vọng lạm phát suy giảm và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn ở gần mức thấp nhất trong vòng 12 tháng, lợi suất thực có thể bắt đầu tăng lên.

Trong lịch sử, giá vàng rất nhạy cảm với diễn biến của lợi suất thực tại Mỹ. Mặc dù mối tương quan này đôi khi suy yếu, nhưng về cơ bản, lợi suất thực cao hơn trên trái phiếu Kho bạc Mỹ sẽ tạo ra cả áp lực tâm lý lẫn thực tế khiến giới đầu tư rời xa các giao dịch đặt cược vào việc mất giá tiền tệ (debasement-style trades).

Nếu lợi suất thực tiếp tục tăng, vàng có thể gặp khó khăn trong việc lấy lại đà tăng, trừ khi xuất hiện một chất xúc tác vĩ mô mới.

Triển vọng tài khóa: Thâm hụt ngân sách Mỹ cải thiện, xoa dịu lo ngại

Lo ngại về rủi ro tài khóa cũng đã dịu bớt.

Tỷ lệ thâm hụt ngân sách trên GDP của Mỹ đã cải thiện từ mức 7,2% vào tháng Một năm 2025 xuống còn 5,3% trong năm 2026. Dù con số này vẫn cao theo tiêu chuẩn lịch sử, song sự cải thiện — một phần nhờ doanh thu từ thuế quan — đã làm giảm bớt lo ngại về nguy cơ suy thoái tài khóa trong ngắn hạn.

Hơn nữa, phát biểu gần đây của Thẩm phán Tối cao Brown Jackson cho thấy rằng ngay cả khi Tòa án ra phán quyết một số mức thuế quan được áp dụng theo Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) là không hợp pháp, thì số tiền đã thu trước đó có thể sẽ không cần hoàn trả. Điều này đã làm dịu đi nỗi lo về khả năng gián đoạn tài khóa đột ngột trên thị trường.

Mức độ lo ngại suy giảm về rủi ro tài khóa làm suy yếu một trong những trụ cột hỗ trợ cấu trúc chính cho giá vàng.

Nhật Bản: Dòng mua “giải tỏa lo âu” trên thị trường trái phiếu

Sau cuộc bầu cử gần đây tại Nhật Bản và bài phát biểu thân thiện với thị trường của Thủ tướng Takaichi, lo ngại về khả năng mở rộng tài khóa quá mức đã giảm bớt.

Diễn biến này đã phản ánh rõ trên thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB), khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm giảm mạnh từ 3,87% xuống còn 3,39% nhờ dòng mua “giải tỏa lo âu”.

Việc giảm bớt lo ngại về nguy cơ vỡ nợ tài khóa tại Nhật Bản càng làm suy yếu thêm luận điểm toàn cầu về nguy cơ mất giá tiền tệ — vốn từng là động lực hỗ trợ cho vàng và bạc.

Địa chính trị và uy tín của Fed

Rủi ro địa chính trị vẫn là yếu tố biến động đối với vàng, tuy nhiên các diễn biến gần đây liên quan đến Iran và xung đột Nga–Ukraine tương đối tích cực.

Đồng thời, việc bổ nhiệm Kevin Walsh làm Chủ tịch Fed đã làm giảm bớt lo ngại về nguy cơ xói mòn tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Với những nhà đầu tư từng mua vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro suy giảm uy tín của Fed, luận điểm này giờ đây có vẻ kém thuyết phục hơn.

Tăng trưởng toàn cầu: Ổn định, không suy thoái

Diễn biến tăng trưởng toàn cầu cũng đóng vai trò quan trọng:

• Tăng trưởng kinh tế Mỹ vẫn vững chắc.
• Tăng trưởng tại châu Âu đang cải thiện, dù vẫn ở mức thấp.
• Tăng trưởng tại châu Á vẫn duy trì được sự bền bỉ.

Khi lạm phát dần được kiểm soát và tăng trưởng vẫn được duy trì, Fed có thể thiên về giữ nguyên lãi suất thay vì tăng số lần cắt giảm. Nếu thị trường điều chỉnh kỳ vọng theo hướng ít cắt giảm hơn (ví dụ hai lần thay vì ba lần), điều này sẽ tạo ra một áp lực nhẹ mang tính tiêu cực đối với vàng.

Triển vọng vàng: Củng cố trong vùng giá, thiên về giảm nhẹ

Đợt tăng mạnh đưa vàng tiến gần mốc 5.600 đã dừng lại, và hiện nay giá đang củng cố dưới ngưỡng kháng cự lớn quanh 5.100. Luận điểm đầu cơ vào nguy cơ mất giá tiền tệ — trụ cột chính thúc đẩy đà tăng trước đây — dường như đang tạm gác lại.

Trừ khi xuất hiện cú sốc lạm phát mới, tình trạng xấu đi về tài khóa, leo thang địa chính trị hoặc suy giảm mạnh về tăng trưởng, vàng có thể sẽ tiếp tục dao động trong biên độ hẹp với xu hướng thiên về giảm nhẹ trong ngắn hạn.

Hướng đi cuối cùng của giá vàng sẽ phụ thuộc vào chất xúc tác vĩ mô tiếp theo. Trong lúc này, các nhà giao dịch có lẽ nên tập trung vào các vùng giá xác định rõ ràng hơn là giả định xu hướng tăng trước đây sẽ tiếp diễn.

Chúc may mắn!

Đăng kí tài khoản giao dịch cùng Pepperstone tại đây